◆事件：
　　1）3月12日，公司发布2017年年报，2017年实现营业收入328亿元，同比+28.3%，实现归母净利润17.6亿元，同比+55.5%，创历史新高，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股转增4股，每10股派1.4元现金红利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2）公司公告，拟公开发行可转换债券不超过38亿元，用于6个在建的涤纶长丝项目。
　　◆2017年长丝景气度提升，公司产能大幅增长；2018Q1业绩同比增长。
　　2017年，公司涤纶长丝销量392万吨，按照全年17.6亿净利估算，单吨净利为450元，同比+130元。长丝景气度提升，我们认为主要来自3方面原因：1）下游需求旺盛，2017年国内长丝需求增速约为12%，长丝价差扩大；2）油价上涨9美元/桶，库存受益；3）PTA自2017年下半年起显著复苏。公司长丝产能快速扩张，2017-2019年将实现产能460万吨、570万吨和660万吨。2018Q1，尽管长丝价差低于2017年同期水平，但PTA盈利水平和长丝产量显著增加，预计2018Q1业绩同比仍有25%增长。
　　◆PTA二期投产，有望成为2018年业绩上最大增量。
　　嘉兴石化二期于2017年12月底顺利投产，公司实际PTA有效产量将接近400万吨/年，PTA实现自给。我们判断2017年下半年是PTA景气上行的起点，2018-2019年价差有望逐年扩大。嘉兴石化2017年实现净利润2亿元，2018年，假设按250元/吨净利计算，盈利将超过10亿元。
　　◆到2019年，浙石化项目达产，公司盈利再次大跨越。
　　公司拥有浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权，项目在2019年上半年达产后，有望大幅增厚公司业绩。
　　◆维持买入评级和34元目标价。
　　基于对2018-2019年PTA景气上行和2019年浙石化投产的预期，我们维持公司2018-2020年EPS为1.91/2.93/3.57元，PE为13/8/7倍。维持买入评级和34元目标价。
　　◆风险提示：长丝景气周期结束；PTA景气上行和浙石化投产不及预期