报告摘要:
国际竞争高端产品市场,供需平衡促产业健康发展
近年来,全球有机硅单体的生产一直保持健康的发展态势,2017 年国际有机硅单体年产量达到了457 万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因国内有机硅单体技术获得突破,国外巨头盈利主要通过一体化的竞争策略发展下游硅橡胶、硅油等深加工产品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计2020 年全球有机硅单体产能将达到550 万吨/年,2025 年将达到600 万吨/年。全球有机硅行业市场集中度相对较高,前五家企业产能占比达46%。
新增产能小步快跑,落后产能自发退出,供给侧结构不断优化
我国有机硅行业发展迅速,已成为全球最大的生产基地和消费市场。2017 年,我国有机硅单体企业共计15 家,有效产能约270 万吨,产量为197 万吨,增速为7.1%,远高于全球和去年增速。2018 年,我国有机硅单体没有新增产能,2019年新安股份新建的15 万吨有机硅单体项目有望投产,预计2020 年我国有机硅单体新增产能为30 万吨/年,至2025 年有机硅单体新增产能为60 万吨。目前,我国有机硅单体行业的实际开工率维持在80%。有机硅单体行业集中度不断提升,环保成本加大和政策限制趋严成主要原因。我们认为未来我国有机硅单体规模化厂商将由现在15 家合并为12 家,CR5 将提升至60%。
国外需求均稳定增长,国内需求有望保持7.6%高增速
在国外产能锁定叠加海外老旧装置频繁停车背景下,海外订单不断向中国涌入。我国有机硅自给率的提升至进口量增长停滞,但净出口扩大有望拉长有机硅行业景气持续时间。2017 年,我国有机硅单体表观消费量增速大幅提升19.0%,预计到2020 年需求量增长到120 万吨,到2025 年达到160 万吨。
重点推荐业绩弹性大、纵向一体化布局和产业配套完善的竞争力企业
我国有机硅单体竞争力靠前企业纵向一体化发展趋势明显。我们建议关注业绩弹性最大的新安股份,公司具备34 万吨/年的有机硅产能,并围绕有机硅单体的合成,搭建了完整有机硅产业链,最终形成以有机硅单体为主的有机硅系列产品。此外,建议关注上下游整合能力强,纵向一体化布局优势明显的合盛硅业。最后,我们看好产业资源配套完善的三友化工,公司具备20 万吨/年有机硅生产能力,依托公司氯碱工艺,形成了“两碱一化”的发展循环模式,拥有纯碱、化纤、氯碱、有机硅四大主业的核心技术,产业配套完善。
风险提示:
有机硅价格大幅下跌,产业联动推进不及预期。