■事件：林洋能源公布2017年年报，报告期内公司实现营收35.88亿元（yoy+14.37%），归母净利润6.86亿元（yoy+47.06%），扣非净利润6.79亿元（yoy+46.43%）；ROE为7.78%，同比增加1.17个百分点；同时每10股派发现金红利0.4元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■光伏发电收入快速增长，拉动公司业绩大幅增长：全年业绩略低于预期，但若不考虑扣减的发行可转换债券计提的财务费用2169万元以及实施股权激励列支的成本3227万元，17年业绩是超出市场预期的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司光伏发电上网电量13.03亿千瓦时，实现发电收入10.98亿元，同比增长123.73%，收入占比30.6%；实现毛利润7.65亿元，毛利润占比57.76%，毛利率达69.95%，拉动公司综合毛利率提升6个百分点至36.9%，电站运营已经成为公司主要的业绩增长点。
　　■电站运营+EPC新业务+高效电池组件将驱动业绩高速增长：1）截止2017年底，公司开发建设已并网运行的光伏电站装机容量已达到1303MW，相比年初增加428MW，公司大部分电站位于江苏、安徽、山东等非限电地区，可有效避免弃光限电，保障电站的高收益水平。当前公司在手已核准的总装机容量620MW，18年公司将继续推进分布式光伏电站的开发建设，预计全年实现300-500MW的电站并网目标；2）报告期内，公司与中广核、法国ENGIE公司、新加坡SUNSEAP等知名企业进行全方位战略合作，为其定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站，根据公司此前与中广核签订的合作协议，双方将在19年底前完成安徽地区1GW的项目合作，电站开发业务预计今年将贡献可观利润；3）报告期内，公司积极布局N型高效双面单晶电池及组件并实现量产，预计400MW电池和400MW组件将在今年完全达产并释放产能，三率指标达到行业领先水平，竞争实力进一步增强，同时公司将依托EPC业务的转型与发展，完成250MW的N型高效双玻组件的销售，预计也将成为公司新的利润增长点。
　　■国内中标行业领先，海外电表业务快速增长，智能电表业务实现平稳增长：17年公司智能电表业务实现营收17.83亿元，同比增长23.63%，报告期内，公司积极参与国网、南网组织的招标活动，合计中标金额约6.71亿元，中标金额和数量均位列行业前茅。海外拓展方面，公司与全球智能电表行业领先企业兰吉尔集团进行全面战略合作，在西班牙、葡萄牙、新加坡、德国等地抢占了一定的市场份额，同时公司在中东、亚太、欧洲和拉美等一带一路地区进行重点布局，17年实现海外销售4746万美元，同比增长283%，在手订单达3041万美元。预计，在国网招标下滑的大背景下，南网招标及海外电表业务的快速增长有望对冲国网招标的下滑，从而智能电表业务有望实现平稳增长。
　　■投资建议：我们预计公司2018年-2020年净利润分别为11.05、13.11、15.36亿元，业绩增速分别为61%、19%、17%；维持买入-A的投资评级，目标价为9.45元。
　　■风险提示：电站推进不及预期，海外电表业务拓展不及预期等。