■事件：公司发布2018年1季度报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年1季度公司实现营业收入16.30亿元，同比增长14.90%；实现归属上市公司股东净利润2.77亿元，同比增长30.24%，扣非净利润2.64亿元，同比增长33.25%，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■首季营收和利润表现优秀，消化上年高基数，后续季度增速继续乐观。2017年1季度营收和利润增速分别是26.07%，89.32%，为全年最高水平，且1季度净利润率15.01%也是全年最高水平。2018年Q1营收增长14.90%，消化高基数，后续季度增速预计更加乐观，全年我们预计收入增速在15%-20%之间，继续保持稳健较快增长态势。
　　■利润考核继续体现效果，Q1净利润率创新高。公司盈利能力继续提升，首季净利润率17.01%，同比提升2个百分点，公司对事业部最重要目标是利润考核，从三项费用率来看，同比微增0.09个百分点，其中销售费用率下降1.63个百分点，主营产品市场地位稳固，渠道成熟、人均产出效率提升。短期财务费用率提升1.21个百分点，主要系最近两年资本开支较大负债较高，1季度项目转固导致资本化利息减少，同时去年年报已经凸显的汇兑损益在1季度仍有体现。
　　■产能和产品结构双优化，毛利率继续提升。1季度毛利率同比提升1.57个百分点，主要是成本稳定，产能和结构优化。主要原料成本涨（南部）跌（俄罗斯）对冲，和上年同期相比波动不大；海外综合成本/关税优势产能释放，俄罗斯产能利用率高，综合毛利率比国内更高；主体业务单元烘焙和发酵面食增速预计在15%-20%，基数低的高毛利的保健品业务预计增速在50%以上，酵母抽提物增速预计20%以上。
　　■投资建议：我们预计公司2017年-18年的收入增速分别为17.04%、16.05%，净利润增速分别为31.9%%、24.5%，给予40.60元目标价继续维持买入-A的投资评级，相当于2018年30倍的动态市盈率。
　　■风险提示：下游需求低于预期，后续产能跟不上。