主要观点：  
        ◆公司业绩保持快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据公司2017年业绩快报，2017年公司营业收入为13.88亿元，同比增长50.28%；归母净利润为5.90亿元，同比增长36.52%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司预计2018年一季度营业收入为4亿元-4.15亿元，同比增长28%-33%；归母净利润为1.85亿元-2亿元，同比增长31%-42%。公司2012-2016年营业收入CAGR为33.57%，归母净利润CAGR为44.78%。2013-2016年公司毛利率稳中有升，费用率则有所下降，使得公司净利率有较大幅度的增长。
        ◆目前SIP电话终端渗透率仍较低，未来增长空间大。根据Frost  &  Sullivan，全球及中国SIP电话终端渗透率分别由2010年的8.7%及6.7%上升到2015年的27.5%及29.8%，且预计于2019年分别达到66.3%及64.5%。预计2015-2019年全球SIP电话终端销售量CAGR为22.9%，销售额CAGR为15.6%。而中国市场方面，预计2015-2019年SIP电话终端销售量CAGR为21.5%，销售额CAGR为24.1%。
        ◆公司加码视频会议系统，市场空间广阔。公司进入视频会议系统的时间较晚，2015年初公司正式推出VCS高清视频系统。2015年、2016年VCS系统销售量分别为1705件、3594件，销售额分别为2,509.85万元、4,604.09万元，2016年相对于2015年有较快的增长，销售量和销售额同比增速分别为110.79%、83.44%。2017年上半年，公司VCS高清视频会议系统收入为3171.66万元，同比增长57.45%。相对于IP话机市场而言，视频会议系统市场规模更大，根据公司公告估算，该市场约为前者的10倍，预计未来VCS高清视频会议系统在公司收入中的比重将有较为明显的提升。
        ◆公司费用管控能力突出。公司建立了完善的费用管理制度及内部控制制度，各项费用率保持低位，有效控制在合理水平，且低于同行业可比上市公司的平均费用率。与公司具有较强可比性的公司是宝利通（Polycom）。公司的毛利率与宝利通相近，均为60%左右；在销售费用率方面，公司比宝利通低20个百分点以上，主要因为宝利通在市场推广方面、销售人员薪酬和股权激励方面的投入较多；在管理费用率方面，公司比宝利通低10个百分点以上，扣除研发支出后，公司的管理费用率仍低于宝利通。未来公司能否继续保持这样的优势值得进一步关注。
        投资建议：  
        在公司SIP统一通信桌面终端、DECT统一通信无线终端以及VCS高清视频会议系统等业务保持较快增长且期间费用率仍保持较低水平的前提假设下，我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为5.229元、6.709元和8.742元，对应P/E分别为26.13倍、20.36倍和15.63倍。目前通信终端及配件行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为46.04倍，考虑到目前全球SIP电话终端渗透率仍有待提高，以及视频会议系统的逐步应用，我们认为公司估值仍具有一定的提升空间，因此首次给予其"增持"评级。
        风险提示：  
        SIP电话终端、视频会议系统国内推广不及预期风险；销售费用、管理费用上升风险；市场竞争风险；汇率风险。