投资要点
        行情回顾
        上周市场呈现出温和回升的走势，上证综指全周上涨2.34%，收3163.26；深成指全周上涨2%，收10634.3  点；创业板指全周上涨1.1%，收1834.1点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两市全周日均成交额为4151  亿元，较上周提升400  多亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业方面，食品饮料全周上涨6.39%，煤炭全周上涨5.23%，餐饮旅游全周上涨4.43%，有色金属、石油石化、轻工制造涨幅居前；仅国防军工全周涨跌幅为负，全周下跌1.16%。
        .  行业动态
        证券行业
        风险偏好修复，市场温和反弹。在基本面支撑不弱，流动性、政策面边际改善、中美贸易摩擦阶段性缓和的背景下，上周指数全面反弹。而在市场逐步转好的情况下，两市周日均成交额显著回升，环比增长402  亿元；市场偏好显著修复，截至5  月11  日，两融余额规模周环比上升47.87  至9850.13  亿元，券商经纪业务压力阶段性缓和。同时随着市场反弹，沪深300  指数全周上涨2.6%，进入五月以来上涨3.08%，有利于自营业务的回暖。
        债券违约潮爆发，券商投行业务阶段性承压。根据Wind  的数据统计，截至5  月14  日，共有18  只债券到期兑付或者回售本息违约，涉及总金额近159亿元，债务主体10  家，且这其中仍有较多的企业拥有存量债券，预计在持续去杠杆的政策背景下，债券违约的机构与金额将会进一步扩大，受此影响，券商债券承销金额显著下降。截至5  月15  日，券商五月债券承销金额为1079  亿元，较4  月同期环比下降47.96%。在IPO  审核从紧，首发过会率下降、IPO  融资规模下降的背景下，券商的投行业务阶段性承压。
        场外期权业务重启，交易商将实行分类管理。证监会上周下发了《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》（以下简称《通知》），再次重启场外期权业务的闸门，并首次提出场外期权交易商分类监管体系。《通知》主要从投资者门槛以及交易商分级两个方面来规范场外期权业务。一方面，投资者门槛大幅提升。第一类法人参与的，通知要求最近1  年末净资产不低于5000  万元人民币、金融资产不低于2000  万元人民币，且具有3  年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验。第二类资产管理机构代表产品参与的，最近一年末管理的金融资产规模不低于5  亿元人民币，且具备2  年以上金融产品管理经验。投资者门槛的提升，对于监管层严控场外期权业务的风险、保证业务的专业性形成积极影响。此前市场上普遍的资质要求为1000  万资金，此次投资门槛的大幅提升，基本将规模较小、风控水平较低的小型私募排除在外。
        另一方面，证监会对证券公司参与场外期权交易实施分类管理，根据公司资本实力、全面风险管理水平等标准，将证券公司分为一级交易商和二级交易商：一级交易商须最近一年分类评级在A  类AA  级以上；二级交易商须最近一年分类评级在A  类A  级以上，而评级在A  类以下的券商不得新增场外期权业务随着《通知》的发布，市场上的行业资源被收紧，场外期权业务被聚集到少数几家龙头券商身上。目前来看，在开展场外期权业务的券商中，仅中信证券及中金证券符合一级交易商标准，行业集中度大幅提升。
        保险行业
        人身保险产品全面整治，优化险企产品结构。上周银保监会相关部门负责人就《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》（以下简称《产品指引》）首次向媒体说明试点实施的原则和具体操作细节，税延商业养老保险正式进入了启动阶段。《产品指引》主要从产品定位、产品类型、产品转换等方面做出详细规定。第一，《产品指引》明确税延养老保险产品为准公共产品，更突出稳健且全面的保障功能。除了长期支付养老金之外，税延养老金产品还具有全残保障和身故保障两项保险责任，较市场上现存的商业养老保险产品优势显著。第二，根据《产品指引》要求，税延养老保险产品以稳健型产品为主、风险型产品为辅。按照积累期养老资金收益类型的不同，有收益确定型、收益保底型、收益浮动型三类产品，从而可以满足市场上客户的差异化需求。第三，税延养老保险产品将给予参保人产品选择权和产品转换权，即在开始领取养老金之前，可以转换同一保险公司的不同类型产品，还可以转到其他保险公司的税延养老保险产品，产品的灵活度大幅提升。随着税延商业养老保险正式启动，将为保险行业带来千亿元的保费收入。目前，包含中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险等在内的，在市场规模、渠道及产品均占优势的上市险企，将成为试点服务的第一批保险公司。
        投资策略
        券商板块
        上周指数温和反弹，券商板块全周下跌0.19%，表现弱于沪深300  指数以及非银板块。目前我们坚定的推荐龙头券商，逻辑如下：第一，基本面上，受中美贸易摩擦、IPO  审核持续收紧、债券违约潮等因素影响，券商经纪业务、自营业务、投行业务均阶段性承压，券商板块业绩环比出现较大幅度的回落。在券商板块整体业绩回落的背景下，龙头券商表现出较强的经营能力，营业收入、净利润同比均保持较高增速，大幅优于行业平均水平，我们判断2018  年龙头券商将实现8%-10%的净利润同比增速。第二，政策面上，扩大金融市场对外开放水平以及业务创新等政策重点利好龙头券商。一方面，放宽外资持股比例、扩大每日沪深港通额度以及近期持续推进的CDR  等措施，预计将进一步扩大行业的国际化水平，国际增量业务将首选经验丰富的龙头券商作为试点，行业龙头将首先收益。同时，随着国际资本的引入，将会加剧证券行业内部的竞争，行业集中度会进一步提升，中小券商受冲击较大，龙头券商优势凸显。另一方面，上周重启的场外期权业务将将证券公司分为一二级交易商，管理层“扶优限劣”的监管思想十分明确，业务资源集中在中信、中金两家龙头券商手中。第三，目前券商板块估值PB  为1.52X，接近历史低位，行业top5  龙头券商PB  仅为1.38X，未来成长的空间巨大，配置价值较高。本周建议关注龙头券商中信证券、华泰证券、广发证券。
        风险提示
        金融监管超预期；业绩波动风险；中美贸易摩擦升级为贸易战。