事件：
        2018年6月14日，统计局公布5月份宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，预期7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-5月份，全国完成固定资产投资（不含农户）216043亿元，同比增长6.1%，预期7%。5月份，社会消费品零售总额自今年以来单月首次突破3万亿元，同比增长8.5%，预期9.6%。
        点评：
        工业增加值同比6.8%，后期仍有压力
        5月份规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，比上年同月加快0.3个百分点，比4月份回落0.2个百分点。从环比看，5月份规模以上工业增加值比上月增长0.58%。1-5月份规模以上工业增加值同比增长6.9%，与1-4月份持平。
        分三大门类看，制造业和有所回落，采矿业、电力、热力、燃气及水生产和供应业增幅扩大，其中采矿业增速由负转正。5月份采矿业增加值同比增长3.0%，4月份为下降0.2%；制造业增长6.6%，比4月份回落0.8个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长12.2%，加快3.4个百分点。
        分行业看，5月份41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。其中，增长较快的行业有专用设备制造业、汽车制造业、电子设备制造业、电力、热力生产和供应业等，这些行业大部分属于高新技术业和高端装备制造业范畴；化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业等原材料加工工业也保持中速增长。
        分产品看，5月份596种产品中有368种产品同比增长。其中，钢材、发电量、轿车、原油加工量增幅均超过了平均增幅，其中轿车增幅最高，达到了20.5%。
        5月工业生产运行平稳，增速略有回落，整体略低于预期，从环比季调数据来看，5月环比仍有上升。从六大发电集团日均耗煤量来看，6月份耗煤量亦有所回落，预计6月工业增加值增速仍有压力。当前经济转型升级继续持续推进，1-5月份高技术制造业增加值增长12%，装备制造业增长9.3%，1-4月份战略性新兴服务业营业收入增长超过18%。
        基建投资回落，整体投资不及预期
        1-5月份，全国固定资产投资216043亿元，同比增长6.1%，增速比1-4月份回落0.9个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资增长0.47%。其中，民间固定资产投资134399亿元，同比增长8.1%。基础设施投资同比增长9.4%，增速比1-4月份回落3个百分点。
        1-5月份，全国房地产开发投资41420亿元，同比名义增长10.2%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资29037亿元，增长14.2%，增速与1-4月份持平。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.1%。1-5月房屋新开工面积72190万平方米，增长10.8%，增速提高3.5个百分点。土地成交价款3522亿元，增长16.0%，增速提高2.4个百分点。5月份，房地产开发景气指数为101.58，比4月份提高0.21点。
        整体来看，投资增速回落，不及预期。投资增速回落主要原因是基础设施投资回落较多所致，制造业投资增速有所加快，房地产投资增速基本维持稳定。
        基建方面，由于PPP项目融资仍然受到监管压制，表外融资渠道被堵，加上银行表内信贷额度有限等原因，资金不足制约了基建投资的快速扩张，短期内这个问题仍将制约基建增速。但随着后期政府财政支出进度加快、银行补充资本金以及央行有意边际放缓紧信贷政策，基建增速仍有望逐渐企稳。
        房地产投资方面，房地产投资增速受到前期土地购置费滞后因素影响，增速仍保持在较高位置。经测算，1-4月建安支出累计同比仅为-1.57%。中短期来看，土地购置费的上升有利于房地产开发投资短期内保持平稳增长，但随着房企融资成本上升、以及各地区房地产市场限购政策的相继出台，长期来看，房地产开发投资仍有下降压力。
        制造业投资方面，制造业投资是三大投资领域中唯一增幅扩大的，预计随着企业盈利的逐步回升和进一步减税措施的加强，制造业投资仍有望继续回升。制造业投资增长主要是企业盈利上升和减税政策效应显现的结果，1-4月份规模以上工业企业中制造业利润增长12%；今年3月和4月召开的国务院常务会议均提到了对企业减税的问题，减税措施在5月呈现出效果。
        消费推迟致社零增速回落
        2018年5月份，社会消费品零售总额30359亿元，同比名义增长8.5%。其中，限额以上单位消费品零售额11477亿元，增长5.5%，网上零售额32691亿元，同比增长30.7%
        按消费类型分，5月份，餐饮收入3321亿元，同比增长8.8%；商品零售27038亿元，增长8.4%。1-5月份，餐饮收入16057亿元，同比增长9.8%；商品零售133120亿元，增长9.4%。按行业分，化妆品类（10.3%）、日用品类（10.3%）、通讯器材类（12.2%）、石油制品类（14%）等行业消费增速较快。
        消费增速回落，不及市场预期，5月汽车消费同比减少1%，汽车消费低迷拉低了整体消费增速。当前消费增速不及预期的短期原因主要是假日效应和延期消费效应，一方面6月份端午假期可能会推迟5月消费，另一方面汽车消费的低迷也预示着汽车减税导致消费递延的效果。据测算，剔除这两个不可比因素，5月份增速将高于4月份。长期来看，居民收入放缓和加杠杆的负面影响，将导致消费长期仍有下降压力，但下半年出台的个人减税措施有望改善这一趋势。
        整体经济运行平稳，需求偏弱
        整体来看，5月份宏观经济继续保持平稳运行，但工业增加值、消费、投资增速均有回落，不及市场预期。
        从需求的角度看，5月需求整体回落，但内外需分化较为明显。其中，社零同比增长8.5%，投资累计同比增长6.9%，均比上月回落0.9个百分点，但5月以美元计出口数据同比增长12.6%，增速超预期。当前随着贸易摩擦走上长期，未来出口增速仍有压力；同时消费在居民收入放缓和加杠杆的背景下趋势继续偏弱；随着后期财政支出加快、企业盈利上升等因素影响，投资有望逐步企稳。
        从供给来看，同比6.8%的增速表明工业平稳运行的态势没有改变，但工业增加值增速比上月回落0.2个百分点，后期工业运行仍有承压。经济转型进一步推进，高技术制造业、装备制造业继续保持较快增长势头，具体来看专用设备制造业、汽车制造业、电子设备制造业等装备制造业和高新技术企业增速继续高于平均增速；现代服务业增长势头比较好，1-4月份战略性新兴服务业营业收入增长超过18%。6月，六大发电集团耗煤量从月初的74.13万吨下降到6月中旬的67万吨左右，显示6月工业增加值增速仍有承压。
        当前经济最大的不确定性来自外部，中美贸易摩擦不稳定性因素的最大来源。6月14日，针对美国总统特朗普商讨是否将对中国输美商品加征关税的问题，外交部重申如果美国出台贸易制裁措施双方谈判达成的所有经贸成果将不会生效，中美贸易摩擦在后期可能会对出口数据产生压力。其次，国内信贷政策仍然偏紧，虽然央行前期已经进行了定向降准和MLF扩容，但鉴于当前银行信贷额度限制和表外融资渠道被堵，后期信用风险仍趋于上行，需要密切关注信用债市场行情。