5月末，广义货币(M2)余额174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】活期存款季节性较强，5月活期存款通胀会季节性回升，但今年5月份单位活期存款增量与4月份相比有所减少，与往常年相比也属于较低水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单位定期5月份季节性较弱，5月份增量与4月份相比有所回落，但由于去年同期定期存款曾量为负，同比增速相对较高。故对于以同比计算的货币增速而言，由于单位活期存款计入M1，其同比增速下行拖累M1同比增速，M1和M2增速收敛。5月当月住户存款增加2166亿元，居民存款季节性较强，今年5月份增速量与往年同期水平相比，大致相符。目前M2增速仍然维持低位，2016年以来M2增速持续下行，从M2的构成对其同比增速进行拆解可见，单位活期存款增速下行是M2增速下行的主因；从信贷收支表的资金用途端对其同比增速进行拆解可见，贷款同比增速贡献相对稳定，股权及其他投资项下行速度较快，构成M2下行的主要贡献因素，而其他项的缩减对M2有正向的支持作用。  
        5月当月，社会融资规模增量7608亿元，相对于上月而言社融增量大幅减少，基本是4月份的一半，接近"腰斩"的水平。对于5月社融增量而言，新增人民币信贷基本维持，表外融资大幅下行和直接融资增量大幅较少是社融增量大幅减少的主要原因。对于人民币信贷而言，5月份新增人民币信贷1.14万亿，规模与上月基本维持。对于社融中的表外融资，即对于委托贷款、信托贷款和未贴现票据，自监管强调"金融去杠杆"后便大幅缩减，从2017年初的当月新增6000亿以上一路下滑，2018年更是连续数月增量为负。5月份直接融资增量大幅减少造成社融"腰斩"的另一个主要原因，而直接融资中债券融资大幅下行。考察债券融资的季节规律，5月份企业债券融资量历来会大幅缩减，今年表现尤其明显，2017年企业债券融资更是大幅减少接近2400亿。相对而言，今年5月份企业债券融资增量并不算少，比2017年已经有大幅收窄。故本月企业债券融资的缩减更多的季节性规律所致，与往年并无二致。  
        M2和社融增速差正在随着社融增速的回落而收敛，而社融受限于表外需求转到表内的障碍，表外缩减而表内扩张受限，仍将会维持回落。未来随着表外的收缩，实体经济融资需求可能受到压制，一定程度将倒逼政策当局加速扩张表内，政策调整的着力点可能在存款准备金率的下行以放松资本金占用对表内融资的限制，并且更加强调小微和结构转型方向行业的信贷政策的倾斜。