1.LED 通用照明行业需求持续增长
受益于 LED 技术进步和成本下降,LED 通用照明行业需求和市场规模持续增长,中国市场的发展速度更加突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据 CSA 数据,2017 年我国通用照明市场规模 2123 亿元,同比增长 21%,相比较于 2009 年 78 亿元,增长 27倍,复合增长率等于39%,是整个 LED 产业链中增速最高的领域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来随着 LED 照明渗透率持续提升,行业需求持续增长,其中家居和商业照明是主要驱动力。
2.竞争格局:国产率、行业集中度持续提升
我国 LED 通用照明行业目前呈现出较为市场化的竞争状态,主要公司包括海外大厂以及国内 LED 通用照明供应商。近几年由于 LED 产品转换成本较高以及中国本土的渠道劣势,国际 LED 大厂展示出退出通用照明市场的趋势。根据公司财报数据,目前国内 LED 通用照明市场前两名分别是欧普照明和雷士照明,按照 CSA 数据 2017 年中国 LED 通用照明市场规模 2123 亿元,欧普照明 2017 年收入 69.6 亿元,市场份额 3.3%,雷士照明2017 年收入 40.74 亿元,市场份额 1.9%,意味着行业 CR2小于6%,目前处于非常分散的竞争格局。
我们判断产品一体化设计、品牌和渠道等将驱动行业集中度逐步提升:(1)LED 灯具的一体化和定制化设计将推动 LED 光源和灯具行业本身的整合,未来业务一体化公司更有优势,行业壁垒在持续提高;(2)在消费升级和行业逐步成熟过程中,品牌将扮演越来越重要的竞争要素;(3)渠道具有很强的行业壁垒,并且渠道的规模效应显著,是行业内供应商的核心竞争力之一。
3. 头部企业优势明显,看好欧普&雷士双寡头格局
我们判断:(1)中国 LED 照明市场有望保持稳定持续增长势头;(2)飞利浦等外资公司大概率将逐步退出中国 LED 照明市场,国内品牌将统领国内市场份额;(3)目前行业格局处于分散状态,未来随着 LED 灯具一体化设计和品牌化和渠道规模化的趋势,我们认为国内 LED 照明行业的头部企业将显著受益行业增长和集中度持续提升的行业红利。
从收入规模、渠道和品牌价值看,我们判断国内 LED 照明行业头部企业雷士照明和欧普照明最有可能成为未来行业两大主力品牌,将占据行业重要份额,是 LED 照明行业行业集中度提升重要的受益公司。建议关注 A 股欧普照明和德豪润达(拟收购雷士照明核心资产)。
欧普照明:国内家居 LED 照明龙头,打造家居综合方案解决商。
德豪润达:国内领先的西式小家电代工和 LED 芯片供应商,拟收购雷士照明核心资产 100%股权(2018年-2020年承诺净利润分别为 3.7、4.5、5.5 亿元)。
风险提示:LED 照明下游需求不及预期;行业盈利能力阶段性下滑风险。