背景：新兴市场承压于强势美元，同时面临较大的政治风险
　　今年年初以来新兴市场曾一度延续了2017年的涨势，MSCI新兴市场指数今年1月份经历了从1157点到1273点的大涨，随后遭遇大规模的资金流出，股市开始下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如今，新兴市场不仅承压于不断飙升的强势美元，也面临着较大的政治风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贸易战打破了全球经济同步增长的预期，而长期被视为全球增长引擎的中国股市则陷入了熊市，其他新兴市场国家如阿根廷、土耳其、俄罗斯等也都面临着经济、政治上的挑战。部分投资机构则认为新兴市场年初以来的大幅调整带来了一定的投资机会。对此，我们编译整理了BlackRock全球首席投资策略师RichardTurnill和金融时报新兴市场编辑JamesKynge的部分最新观点，供市场参考和交流。
　　新兴市场的跌落创造了买入机会
　　资产管理公司贝莱德BlackRock的研究显示，今年新兴市场股市的疲软，暴露了其股价与基本面的脱节。如图1所示，MSCI新兴市场指数较1月的峰值下跌了近15%。
　　如图2所示，新兴市场的预期市盈率降到了11.3倍，低于5年期的平均水平，然而，每股收益的预期增长为13.4%，远高于五年期的平均水平（蓝色方框为一年期预测区间，绿线为五年期平均水平，橙点为当前水平）。自2018年初以来，新兴市场今年和2019年的每股收益增长预测都有所上调，这意味着新兴市场股票的前景可能比预期的要光明。
　　贝莱德全球首席投资策略师RichardTurnill表示："新兴市场股市的洗牌，在一个优质股票稀缺的世界里创造了价值。同时，新兴市场股票也面临着越来越多的尾部风险，比如紧缩的金融环境和美中贸易摩擦的影响。然而，当前的估值水平和强劲的盈利增长为投资者提供了充足的风险补偿。
　　但投资者需要对新兴市场的风险进行更深入的评估。自金融危机以来，宽松的货币政策帮助提振了几乎所有的新兴市场，但近期发达经济体正从全球货币宽松中撤出。随着利率上升，美联储、欧洲央行和英国央行表明收紧量化宽松的意图后，流入新兴市场股票和债券的资金可能会减少。
　　美元走强损害了依赖美元融资的国家的资产
　　支持这种说法的一个关键推论是美元走强和美国利率走高，这导致金融环境收紧，损害了依赖美元融资的国家的资产。然而，正如国际金融研究所首席经济学家罗宾所指出的，如今有两种美元：与发达经济体的货币相比，美元价格今年几乎没有走强；相对于一篮子新兴市场货币的美元价格却飙升了。
　　美元汇率的分歧表明，人们对新兴市场和发达市场相对优势的看法存在分歧。因此，如果全球流动性继续消退，新兴市场资产可能存在风险。随着美中贸易紧张局势加剧，人民币价值的下滑加剧了这种脆弱性。自6月中旬以来，人民币兑一篮子贸易加权货币汇率下跌了约5.8%，兑美元汇率下跌逾6%，这强化了一种感觉，即中国正用人民币贬值来缓冲美国不断提高的关税打击。
　　人民币下跌，实体经济增长放缓对新兴市场产生负面影响
　　本周，美国总统特朗普要求他的顾问们提高2000亿美元中国商品的关税至25%。北京方面则采取反制措施，对600亿美元的美国商品加征5%-25%不等的关税。这些消息对新兴市场的资产来说都不是什么好预兆，尤其是在对中国供应链贡献最大的亚洲国家。疲软的人民币可能会引发亚洲货币的多米诺骨牌连锁反应--对这些国家的股票和债券价格产生负面影响。
　　新兴市场的实体经济也出现了增长放缓的迹象。研究机构CapitalEconomics的詹姆斯·斯旺斯顿表示，7月份新兴市场制造业活动的调查数据跌至12个月低点。研究公司Markit收集的新兴市场采购经理人指数从6月份的51.2降至7月的51点。斯旺斯顿补充称："以过去的数据看，这意味着新兴市场工业生产增长率在第三季度开始放缓至4%左右，低于第二季度的4.8%。"调查结果显示，经济放缓的活动似乎集中在亚洲市场，包括中国。中国7月份制造业活动数据的表现为8个月低点。《金融时报》旗下研究部门对中国40个城市的300家房地产销售办公室进行的一项调查显示，今年7月，中国房地产销售似乎也有所缓解。此外，新兴市场的贸易前景看起来也并不像过去那样乐观。研究机构TSLombard注意到，尽管5月份新兴市场在全球贸易中所占的份额略有上升，但这并没有扭转前两个月的大幅下滑趋势。新兴市场经济体不再在世界贸易中占据越来越大的份额。
　　因此，总的来说，今年新兴市场的抛售很可能会带来一些投资价值，但是投资者可能需要考虑到政治、市场和经济变化的不确定性。
　　风险提示
　　货币政策不确定性，美国贸易保护主义升级，全球范围内出现黑天鹅事件。本期报告编译自BlackRock和FinancialTimes发表于其官方网站的文章。本文不代表川财研究观点，公开英文报告的中文摘译资料仅供市场参考学习交流，不用于任何商业用途。如有异议，请联系修改或删除。