数据:7 月规模以上工业增加值当月同比6.0%(前值6.0%),累计同比6.6%(前值6.7%);7 月社会消费品零售总额当月同比8.8%(前值9.0%),累计同比9.3%(前值9.4%);7 月固定资产投资当月同比3.0%(前值5.7%),累计同比5.5%(前值6.0%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1、投资:基建投资进一步走弱,带动固定资产投资明显下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基建投资当月同比跌幅明显扩大,累计同比降至2004 年以来同期最低值,对整体投资形成拖累。制造业投资当月同比有所下滑,不过当月同比依然处在较高位置,带动累计同比回升,表明制造业投资依然较好。其中,高技术制造业、装备制造业投资是重要支撑,而医药跌幅收窄,拖累作用减弱。房地产投资增速回升,可能与土地购置费用增加较多有关。未来看,地产投资将小幅回落;基建投资有望在地方政府专项债和财政支出支持下回升;制造业投资受到新经济部门提振明显,固定资产投资累计同比的年内阶段性低点可能出现。
2、消费:受汽车以及地产链条消费拖累,消费当月同比下滑。分项上看,汽车跌幅收窄(-2.0%),地产链条全面回落,升级型消费依然较好。未来看,食品、服装等消费增速趋稳(降至7-9%之间),汽车依然形成拖累(-5%左右),房地产财富效应褪去后,整体消费增速向下压力显现。
3、工业增加值:工业增加值当月同比与上月持平,不过当月同比依然偏低,表明生产延续走弱的态势。从结构上看,制造业同比有所回升,采矿业,电力、热力生产和供应业同比下滑,是工业生产的主要拖累因素。从制造业内部结构上看,新兴产业依然保持高速增长,装备制造业分化,传统制造业依然好于去年同期水平,轻工业均有所回升。
4、经济下行压力加大,政策支持待观察。需求和供给均偏弱,经济下行压力加大。去杠杆背景下,社融持续保持较低增长,信用收缩、需求端偏弱逐渐向供给端传导。一方面,年初以来需求端持续偏弱。年初以来,基建投资资金来源受限,增速持续下行。7 月基建投资当月同比下降至-5.3%,带动固定资产投资当月同比降至3.0%。7 月固定资产累计同比5.5%,比去年同期低2.8 个百分点。此外,受汽车消费拖累,社会消费品零售总额累计同比9.3%,比去年同期低1.1 个百分点。另一方面,6 月份以来供给也开始走弱。需求走弱的情况下,供给逐渐受到影响。6 月和7 月工业增加值当月同比均为6.0%,分别比去年同期低1.6 和0.4 个百分点。6 月和7 月服务业生产指数当月同比分别为8.0%和7.6%,分别比去年同期低0.6 和0.7 个百分点。需求和供给双双走弱,叠加中美贸易摩擦负面影响逐渐显现,经济下行压力加大。财政和货币政策边际放松已经非常明确,然而,政策对于经济的支撑效果还需要继续观察。从7 月31 日中央政治局会议的定调,到财政部的表态以及央行二季度货币政策执行报告的表述,均表明财政和货币政策边际放松已经非常明确。政策转向的效果开始有所显现,主要体现在以下三个方面:一是,7 月建筑业PMI 新订单、业务活动预期和从业人员指数均有所上行, 表明市场对基建投资不再悲观。二是, 新口径下社融余额同比为10.3%,仅比上月低0.2 个百分点,社融降速有所收敛。三是,7 月份以来,AA级产业债信用利差有所收窄。8 月AA-级信用债到期收益率也开始下降,这表明信用风险开始缓解,信用债市场流动性回升。不过,7 月份经济数据的惯性下行,意味着从政策转向到经济回升具有一定的时滞,且传导效果有待观察。
风险提示:1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。