■事件：公司发布2018年半年报，报告期内，公司实现营收13.78亿元，同比增长44.34%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长31.29%；实现扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长22.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■公司是锂电池材料与设备厂商，主要涵盖四大业务：公司主营业务为锂离子电池关键材料及锂电设备的研发、生产和销售，涵盖负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜以及自动化涂布机等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）18H1公司实现营收13.78亿元，同比增长44.34%，其中负极材料业务实现销售收入8.45亿元，同比增长33.81%；隔膜涂覆及加工业务实现销售收入0.86亿元，同比增长32.67%；铝塑包装膜业务实现销售收入0.25亿元，同比增长29.18%；锂电设备业务实现销售收入2.63亿元，同比增长12.65%。
　　■负极材料产能持续提升，石墨化布局助力降本：GGII显示18年1-6月子公司江西紫宸负极材料出货量为13000吨，基本处于满产状态，难以满足日益扩张的下游需求。报告期内，公司加快推进扩产项目，预计18年底和19年，产能将分别扩张至3万吨和5万吨。此外，为布局原材料供应链，公司于17年收购山东兴丰51%股权，获得其拥有的1万吨/年石墨化加工产能；并进一步于18H1增资内蒙古兴丰，规划实施内蒙古兴丰石墨化加工产能建设，预计2018年底将部分投产。
　　■定位中高端负极市场，毛利率维持稳定：江西紫宸定位中高端市场，1）体现在产品上：公司主流产品首次放电容量达360mAh/g以上，配向性（I004/I110）小于10，压实密度达1.7g/cm3以上，循环寿命1000次容量保持在80%以上；2）体现在客户上：公司拥有ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、天津力神、珠海光宇、比亚迪、国轩高科、中航锂电等国内外优质客户资源；3）体现在价格上，根据GGII出货量测算可得，公司18H1负极材料价格在6.5万元/吨左右，依然稳定在高位，超过行业5万元/吨左右的平均水平。在价稳的情况下，预计随着内蒙古石墨化产能的释放，委外加工费、电费的降低将有效降低成本，使得公司的负极毛利率保持较为稳定的水平。
　　■锂电设备业务注重资产质量，持续加大研发投入：18年上半年，随着国内新能源汽车补贴政策退坡，少数下游锂电池厂商出现经营困难，客户违约风险加大，公司注重资产质量，减少向部分风险较高、回款较差的中小客户供货，维持业务增长相对稳定。报告期内，公司率先实现高速双面涂布机的国产化，并加速推进浆料分散处理、补锂、分切、注液、特种膜涂覆等自动化工艺设备的研发和市场推广认证，未来将致力于提供锂电制造自动化工艺设备整线解决方案。
　　■隔膜业务全面布局，铝塑膜期待国产突破：2018年7月3日，公司公告拟以现金2.62亿元收购溧阳月泉66.67%股权，未来公司将在基膜、涂覆材料、涂布设备和隔膜涂覆业务上形成全面布局，基膜以及芳纶、油性PVDF等新型涂覆工艺的研发进展将给公司带来新的业务增长点。此外在铝塑膜方面，相关子公司东莞卓越报告期内获得高新技术企业资质，并着手推进溧阳卓越新产线建设规划。铝塑膜作为锂电材料国产化的最后一道壁垒，在软包电池渗透率不断提升的背景下，增量空间和进口替代存量空间广阔，若公司能够率先取得技术突破，这一块业务将成为重要的业绩增长点。
　　■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价60.00元。我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为25.33%、26.96%、20.21%，归母净利润同比增速分别为39.23%、15.2%、25.23%，EPS分别为1.45、1.67、2.09。维持买入-A的投资评级，6个月目标价60.00元。
　　■风险提示：产线建设不及预期、产品拓展不及预期、新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧