一、行情回顾
        本周，黄金走势基本符合我们维持震荡的预期，但白银却借美元回升之势破位下行，跌破前期低点之后，引发恐慌性抛盘，致使白银创出近两年新低点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前市场悲观情绪较浓，尤其是对白银的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其实，白银下跌或早有端倪，截止8  月28  日当周，CFTC  持仓显示，黄金投机性净空仓连续五周增加后首次减少5647手至3063  手；但白银净空仓持仓则增加了9440  手，至16598  手，说明早有资金开始布局，做空白银。对于目前贵金属走势，建议重点关注美联储9  月议息会议政策声明，在近期特朗普以及多位美联储官员开始质疑加息节奏之时，一旦9  月政策声明态度偏鸽的话，则金银迅速回升概率较大。
        二、影响因素分析
        （一）全球贸易风险加剧，助力美元资产
        受特朗普对中国  2000  亿美元商品关税提升至  25%消息的影响，本周美元一度回升，白银借势破位下行。9  月  6  日，美国参议院以  32:21  的投票数同意对中国采取  2000  亿美元商品关税由  15%提升至  25%，关税实施时间为即日执行。此次加征关税商品包括大量的民生消费品，再加上此前的  500  亿美元商品征税政策，征税数额将占美国对我国进口数量的一半。本次征税与此前一直，将分两波段执行。
        此外，美国与加拿大官员就北美自由贸易协定（NAFTA）谈判尚未有定论，目前看双方态度均较为强硬，双方目标是在本月月底达成一致。与欧盟贸易方面，虽然此前欧盟亦有让步，但特朗普对此并不满足，据悉，下周一将继续讨论贸易协定。
        全球贸易风险预计在短时间能将无法得到解决，从近期数据看，贸易保护政策并未令美国贸易逆差缩减。据路透报道，美国  7  月贸易赤字增加至  5  个月的高位。路透指出，美国贸易赤字的增加主要是因为大豆、民用飞机出口的下降，进口量创历史记录，表明贸易可能会成为第三季度经济增长的拖累。虽然美国关税保护政策将阻碍产品进口，同样的商品的出口量亦会大幅减少，贸易问题或将成为美国经济下滑的导火索。
        （二）美联储官员连发鸽派讲话，12  月加息不确定性增强
        本周，美联储多位官员发表鸽派讲话。卡什卡利称美联储在加息一事上过于激进，认为低通胀更值得担忧；若经济不能承受持续加息的话，或将会陷入衰退，美联储的政策也可能对美国经济造成风险。  此外，布拉德也表示，进一步加息或将增加经济衰退的风险，重申美联储应推迟进一步加息；并表示对收益率曲线倒挂的担忧，他认为，在经济衰退来临之前将是讨论收益率曲线的时间；最佳预测是，今年年底或明年收益率曲线将倒挂，若美联储继续进行短期加息，政策错误的风险将提高。虽然近期包括特朗普在内的多人对美联储持续加息表示疑虑，但  12  月加息概率依然高居不下，预计在美联储态度没有松动之前，市场不会轻易扭转对  12  月加息概率的看法。但从近期多名官员的发言看，12  月加息不确定性在增强，若经济数据出现拐头的话，则  12  月最终或将选择维持原有利率不变。若市场对  12  月加息预期出现反转的话，则金银回升的概率较大。目前，还有待  9  月议息会议政策声明的确认。
        （三）美国制造业数据虽持续强劲，但订单数据有走弱趋势
        美国经济表现依然强劲，给  12  月加息提供支撑。公布的  8  月  ISM  制造业指数为  61.3，高于前值，远超预期，录得  2004  年  5  月以来最高值，8  月  ISM  非制造业指数反弹；虽然  8  月  Markit  服务业  PMI  终值则低于预期，但  8  月  ISM  非制造业  PMI  高于预期，整体数据表明美国经济增长势头持续增强。就业数据方面，虽然美国当周初请失业金人数跌至  49  年低位，但美国  8  月  ADP  就业数据仅录得增加  16.3  万人，就业数据公司挑战者总裁表示，如果全面征收关税，将会看到更多裁员。此外，虽然经济数据目前表现较强，但值得注意的是  7  月美国耐用品订单终值和工厂订单均创年内最大单月环比跌幅，订单数据有逐渐走弱的趋势。
        （四）黄金需求或有望回升
        虽然近期黄金  ETF  持仓表现不佳，但实物黄金需求或将增加，同样的受全球贸易以及经济下滑风险的影响，多国央行表示将增持黄金储备。据汤森路透消息，预计印度  8  月黄金进口量较去年同期大涨  116.5%至  100  吨。而印度央行亦调整外汇储备策略，时隔九年再次买入黄金。数据显示，印度央行在  17-18  财年买入  8.46  吨黄金，黄金储备增加至  566.23  吨。同样的，伊拉克央行近期亦表示，将购买黄金来让投资多样化，而该国黄金储备目前已经升至  96  吨。
        三、后市展望
        近期，受基本面持续利空的影响，金银价格始终承压。虽然目前看美国经济数表现较强，但有些指标开始出现走弱的趋势。今日将公布每月一次的非农数据。从当前的数据看，美国的就业数据依然处于充分就业水平，因此，若数据没有严重超出预期的话，预计对市场影响有限。目前市场更关注薪资数据，只要未出现明显的放缓信号，则意味着还需要一段时间才会到达中性利率。若本次非农数据表现持续强劲的话，则将加强  12  月加息预期。随着  9  月议息会议的临近，市场震荡或将较为剧烈，需要警惕波动较大带来的风险。