核心观点
公司军民通用直升机产品线丰富,未来有望形成多款拳头产品:公司主要产品覆盖了军用直升机与民用直升机的全谱系,包括直8/18、直9/19、直11、直10、AC311、AC312、AC313 与Y12 运输机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中以直8、直9为平台衍生出一系列军用直升机,AC 系列民用直升机也发展成为1 吨、2 吨、4 吨、13 吨级的全谱系。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来新型10 吨级通用直升机与7 吨级AC352民用直升机的量产,将使得公司产品线更加丰富。公司或形成直8(13吨)、新型10 吨通用直升机与AC352(7 吨)为拳头产品的格局。
航空工业直升机板块唯一上市公司,或受益资产注入与科研院所改制:公司是中航工业直升机板块的唯一上市平台,目前上市公司资产主要是军用直升机零部件与民用直升机总装。军用直升机总装资产还在昌飞集团与哈飞集团,研究所资产在中航直升机研究所602 所内。2016 年沈飞成为第一家军工央企整体资产上市的公司,2018 年兵器28 所成为首家军工科研院所改制的单位,为军工央企整体资产注入与科研院所改制拉开序幕。
新型10 吨级军民通用直升机一旦量产,将为公司业绩增长提供强大动力:从世界直升机型号占比来看,美国10 吨级UH-60“黑鹰”直升机占绝对主导地位,直升机领域对10 吨级直升机的需求量最大,而我国在此领域保留的直升机还是从美国进口的23 架黑鹰直升机。未来随着我国新型10吨级军民通用直升机的量产,有望弥补我国在此领域的空白,也为公司带来新增长点。
我国民用直升机市场几乎被国外垄断,AC 系列未来市场规模超60 亿:公司是以保军为主要目标的单位,其营收构成主要为军品。直升机公司官网称到2020 年民机业务占比要提高到15%。未来公司或努力打造民机明星产品,使得公司从保军单位变成世界级的直升机制造商,打破我国民用直升机市场几乎被国外垄断的局面,公司AC 系列直升机未来十年市场规模或超60 亿美元。
对照美国陆航编制与规模发展,我国未来军用直升机需求量或达千架:美国陆航部队从03 年开始进行现代化改革,到目前为止美国陆航部队大约有军用直升机4000 架,每个旅配备约110 架直升机,其作战体系最符合现代化军事需求。如果我国陆航部队的发展趋势将向美军的编制靠拢,则未来陆航部队的军用直升机规模约为2000 架,相比目前规模至少有1000 架的需求量。
风险提示:新机型量产不达预期;军机交付延迟;军费增速下降;资产注入不及预期。