◆开工积极，推盘加速，后续销售或逐步改善
　　2018年上半年公司新开工面积同比增130%，上调全年开工目标至1572万（对应同比增速81%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计随着后续可售资源增长，公司销售情况或逐步回升，从三季度公司销售表现已有较明显改善，三季度销售面积和销售金额分别同比增长11%和33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆上半年土地投资积极，三季度节奏有所放缓
　　2018年上半年，公司新增土地储备计容建筑面积同比增长25%，总地价款同比增长121%，拿地金额/销售金额比例提升至90%，较2017年全年水平提升19pc。进入下半年以来，公司拿地节奏放缓，三季度新增土地储备计容建筑面积95万方，同比下降55%；总地价106亿元，同比下降52%，拿地金额/销售金额的比例回落至25%。
　　◆短债压力较小，融资优势明显
　　由于积极扩充土储，公司2018年中期净负债率增长至74%，低于【光大地产A+H重点房企样本库】45家房企平均水平（102%）。货币资金/短期有息负债的比例约2.24倍（样本库平均水平为1.39倍），短债压力相对较小；2018中期债务融资加权平均成本为4.79%，维持行业低位；下半年公司新发债成本较上半年有所改善，预计未来融资优势将进一步扩大。
　　◆12个月目标价11.79元，维持“买入”评级
　　考虑到2018年上半年销售下滑，债务扩张带来的利息支出增加，我们下调公司2018-2019年预测净利润至76.07、84.43亿元，引入2020年预测净利润为93.18亿元，对应三年EPS分别为1.68、1.87、2.06元。当前股价对应2018-2020年预测PE为4.9、4.4、4.0倍，对应2017年股息收益率达6.5%。公司积极开工，后续销售增长潜力较大；融资优势持续凸显；近三年现金分红额占年均净利润的比例为46%，股息率具较强吸引力。综合考虑给予2018年7倍PE估值，12个月目标价11.79元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　公司推盘进度有不及预期的可能；土地成本提升有导致利润率不及预期的可能；项目结算进度有不及预期的可能。