核心结论：指数下行空间有限，金融、周期有望延续突围。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        美股风险仍存。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周美股大幅调整，带动全球市场下行。美债收益率上升背后的主要逻辑为加息+赤字组合不可持续。据估算，预算赤字每增加1%，约带动10  年期美债收益率上升20  个基点。当前，美国国债余额已经达到21.43  万亿美元规模。未来，美联储的渐进式加息提升了市场对于增量国债的利率上行预期，并将进一步压制美股估值。从经验值来看，长加息周期均会促发美股出现大幅调整，且调整一般在加息中段而非末端出现。
        低估值叠加产业资本回购新高决定了市场下行空间有限：上证综指当前PB  为1.4，2013  年6  月的历史底部为1.3；上证50  当前PB  为1.2，与2013  年6  月底部相同。破净股数量已创下历史新高，破净股比例也仅低于2005  年底部，高于近三次大盘底部，情绪已经足够悲观。2005  年底部破净股比例为15.28%，2008  年底部破净股比例为11.08%，2013  年底部破净股比例为6.2%，2016年底部破净股比例为1.87%，当前破净股比例为11.89%。从产业资本行为看，当前也具有底部特征：今年前9  个月，实行回购的企业共有548  家，远高于史上任何一年（其次为2016  年的184  家），金额为285.64  亿元，远高于史上任何一年（其次为2013  年的92.82  亿元），平均每家回购金额仅次于2013  年。
        从股息率-国债收益率视角看底部不远：上证综指股息率-10  年期国债收益率当前值为-1.009%。从经验来看，该差值为-1  时已经是相对底部（如2014  年、2005  年及2008  年）。
        看好金融（尤其是银行）、周期股（尤其是煤炭钢铁）以及基建股。逻辑如下：金融股受益于货币宽松带来的利率低位，周期股同时受益于流动性宽松及供给侧改革下盈利维持高位，基建股受益于地方债发行放量下基建投资边际改善的预期。
        经济下行与政策刺激已经到达临界点。9  月PMI  持续下滑，汽车销量首次出现趋势性下滑，未来经济下行压力不容忽视。底线思维之下，未来托底经济的刺激政策有望陆续出台，长期改革措施可期。
        风险提示：贸易战升级超预期，流动性骤紧。