核心观点
        行业推荐顺序：部分优质金融股进入长期价值配置区间，保险>证券>多元金融。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        入摩”之后又成功“入富”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）叠加年底若成功纳入或者沪伦通顺利开通，境外资金对我国资本市场的参与度将进一步加深，中长期内将改变  A  股市场生态。同时政策不断吹暖风，我们认为龙头金融股股价承压深蹲，有望开启螺旋走势格局，中长期配置价值凸显。在板块上，认为短期顺序为保险>证券>多元金融，但仍需要关注中美贸易摩擦存在的不确定性而到导致市场下跌的系统性风险。
        负债端有望持续改善，把握保险板块低吸机会：保险方面，负债端呈现整体向好趋势了，月度的  NBV  增速成为影响股价的α  因子。1-8  月原保险保费收入  27449.58  亿元，累计同比下降  0.74%，进一步收窄（前  7  月为-2.36%）；  人身险公司实现原保险保费收入  19639.27  亿元，同比下降5.37%（前  7  月为-7.39%）；财险业务原保险保费收入为  7106.07  亿元，同比增长  11.24%（前  7  月为  13.45%）以中国平安为代表的  8  月保费数据也呈现出不断向好的趋势，8  月单月个人业务新单保费同比+13%，年累计降幅缩窄至-3%。保费端改善持续，1-8  月个人业务单月新单保费增速分别为-12%、-16%、-11%、-4%、+9%、+20%、+15%、+13%。
        看好龙头券商个股：从  2018  券商中报折射出新信息，重资产类业务的经营能力分化是上半年业绩分化的重要因素。其中投资类更是重要推手，将股票资产划分为以公允价值计量且其变动进入当期损益的金融资产，使得券商业绩对市场波动的共振性大大增强，以衍生品为工具开展风险对冲，降低方向性投资业务所导致的风险敞口。
        9  月受市场交投情绪影响，部分券商前三季度券商整体继续承压。我们在前期已经多次指出券商板块估值中枢下行，股价向上弹性不断衰减也是不争的事实。券商股估值“破净”或接近于  1，估值中枢已经下降，不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”逻辑，板块和个股估值波动成常态。从基本面来看，券商  ROE  逐渐下降，此前股市下跌和股权质押风险暴露造成风险敞口有所收窄，近期资管新政有望缓解这些因素对券商的净资产质量降低及盈利能力下降的担忧；随着券商业务结构发生变化（在我们的《证券行业重资产业务变革赛道开启，任重道远》深度报告有重点阐述），“重资产化”趋势致估值中枢下降，建议投资者积极配置前期超跌的龙头个股，以中信证券为代表的少数龙头个股将享受溢价，与高盛在美国市场的走势将一致。
        信托板块受新政边际改善，对市场的吸引力或将有所提升：随着资管新规细则落地，信托行业监管的不确定度将有所降低，市场流动性及信用风险得到改善，信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。但我们认为刚性兑付一直以来都是信托不成文的约定，刚性兑付实际是信托公司的核心问题所在，打破刚性兑付仍是行业发展需解决的问题，信托将更加强调尽职免责，对投资者的风险识别能力要求更高，反而有利于信托业发展。而资管新规提出消除通道业务、多层嵌套等问题，并未将信托排除在外，或对信托通道业务产生长远的影响。
        风险提示：地缘政治风险；中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济下行风险；监管趋严风险