报告摘要
        事件：
        中国人民银行10月17日发布数据显示，9月末新增社会融资规模2.21万亿元，新增人民币贷款1.38万亿，新增人民币存款1.09万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广义货币(M2)余额180.17万亿元,同比增长8.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        数据要点：
        社融同比、环比变化主要由地方专项债项导致，表外与直接融资收缩明显。
        9月份新增社会融资2.21万亿，环比多增6885亿，同比多增2165亿。由于地方政府专项债9月首次被纳入社会融资规模统计，而其在9月份的同比和环比变化较大，进而对社融数据的同比、环比产生了较大的影响。地方政府专项债9月份环比多增3283亿，同比多增4872亿，贡献了社融变化中的大多数。
        另外，环比来看，表外部分继续收缩，降幅有所扩大。金融去杠杆的总方向是不变的，非标融资投向仍受诸多限制，规模下降仍是大趋势。另外，直接融资尤其是债券融资收缩较多，9月仅新增141.9亿元，而8月份新增3376.5亿元。
        票据融资仍然是信贷同比多增的主要原因，票据贴现套利行为值得关注。
        9月份新增人民币贷款1.38万亿，环比多增1000亿元，但同比增加1100亿。其中，企业信贷尤其是企业票据融资同比多增最多。9月信贷同比多增1100亿中有1492亿来自企业部门，企业的短期和中长期贷款均同比少增，而票据融资同比多增4121亿。
        这背后和票据贴现套利有关，当前票据贴现年化利率已经低于同期理财产品收益率，企业通过使用票据融资额度将银行的钱套出来购买理财产品。这种套利行为并不是实体经济信贷需求旺盛的结果，信贷数据同比多增某种程度上失真。
        居民与机关团体存款同比多增，9月M2同比增速低位企稳。
        9月份新增人民币存款8902亿，环比少增1998亿，虽然居民部门冲存款现象仍然存在，但是财政集中支出带来的财政存款少增以及企业部门存款流失有效对冲了这一影响，总体存款金额环比小幅少增。
        9  月份M2  同比增速8.3%，较上月提升0.1  个百分点，低位企稳。这与新增存款同比多增4570  亿保持一致，主要是居民户与机关团体存款同比多增所致。
        综上，表外融资继续环比收缩，直接融资因企业债券融资大幅少增而少增。而统计口径的改变，地方专项债的同比、环比大幅变化主导了社融数据的相应变化。与7、8  月类似，信贷数据虽然同比多增，但是不能反映实体经济信贷需求回暖，因为这里和票据贴现套利行为有关。可以看出，融资需求仍然较为疲弱。
        风险提示：
        监管政策变动超预期；流动性收紧；