前言：公司在2012年及2014年因行业景气度下滑及企业债务沉重，两年亏损高达244亿元，自此公司重新审视了发展中的问题以及行业的未来趋势，并针对性的在产业链上做了精细化的布局，通过“精简瘦身、降低电力成本提高阳极自给率、海外布局铝土矿、氧化铝产品升级、电解铝产能转移”等方式提高自身的竞争优势，成效显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　精简瘦身。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为减轻严重的债务负担及亏损，公司通过三种方式精简瘦身。（1）资产剥离，公司将亏损的铝加工板块以及仍需较巨额投入的西芒杜项目剥离至中铝集团，并将其他一些高成本亏损资产出售；（2）控制资本性支出，为降低资产负债率，自2013年起公司严格控制资本性支出，要求资本性支出低于经营性现金流净值；（3）完善市场化考核机制，提高劳动生产率，自2010年以来公司员工精简近4.35万人，劳动生产率也相应得到提升。
　　降本增效。公司此前成本偏高，为降低成本提高效益，公司通过四种方式成功将成本降到行业前40%的水平。（1）降低电力成本，公司对内增加自备电比例，对外与直供电厂、电网谈判，降低外购电成本，目前公司自备电比例33%，自备电发电成本0.32元/度，外购电成本0.35元/度；（2）提高铝土矿自给率，国内矿石严重不足，为保证原材料的稳定供应以及降低铝土矿成本，公司在几内亚布局Boffa铝土矿，项目达产后公司铝土矿自给率将由50%增加至近80%；（3）提高阳极自给率，公司收购炭素资产提高炭素自给率为新增电解铝产能的配套做准备（4）电解铝产能转移，公司关停不具成本优势的产能，将产能转移至具有电力及铝土矿成本优势的“广西、贵州、内蒙、山西”四大铝产业基地。
　　氧化铝扩产升级。冶金级氧化铝方面，公司取得质量突破，成功产出替代进口的高品质冶金级氧化铝；同时公司在广西防城港投资建设200万吨氧化铝项目，未来将与几内亚铝土矿形成协同效应。精细氧化铝方面，公司已成为全球最大的精细氧化铝生产商，2018Q3产量达237万吨。
　　盈利预测及评级。维持公司“增持”评级。预计2018-2020年EPS分别为0.13元，0.19元，0.29元，对应当前股价的PE分别为29.6倍，19.6倍，12.9倍。
　　风险提示:宏观经济下滑；自备电政策及公司产能释放不及预期。