核心观点
        10  月经济数据整体仍然偏弱，最大的拖累在于消费增速回落的幅度不小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受到“双十一”需求转移的影响，10  月必需消费品零售额增速出现全面下滑；在可选消费中，汽车销量同比降幅继续扩大，此前两年的需求透支和关税下调对行业的影响不容忽视，而商品房销售的低迷又导致家电、家具等相关消费需求并不旺盛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）必需和可选消费两弱导致社零名义增速回落  0.6  个百分点，必需消费在  11  月预计将会有较为明显的回升，但可选消费可能仍然趋弱。
        投资增速在制造业投资继续转暖的拉动下继续回升。制造业企业利润的改善、海外需求尚好以及设备更新换代共同推动制造业投资及民间投资上台阶，后续减税加码有望对企业的投资活动产生鼓励效应，但仍需警惕的是需求偏弱条件下工业生产放缓对投资带来抑制的风险。房地产投资增速依然回落，但主要由于土地购置费用的回落，建筑工程投资已有企稳回升迹象，随着房企全面加速周转，工程活动有望小幅回暖，尽管整体增速仍趋下行，但对上游产业和就业的拉动不会太差。基建投资自身已经开始企稳，但还是低于GDP  增速，基建补短板成为有效的托底力量可能要等到  2019年春节之后。
        工业生产短期回升，基数偏低和出口较强是主因。而内需方面，汽车产量下降是明显的拖累且短期难以改善，而周期品在去产能和环保限产略有放宽的环境下，增加值有所上升，未来或面临量升价跌的局面。但需要注意到，PMI  中的新订单和新出口订皆有下滑，工业回升的稳定性可能不会太强。
        10  月社融增速显著低于市场预期，促使债市收益率迅速下行。结构上，非标融资仍是拖累，这无疑在预期之内，2017  年四季度去杠杆已经启动，非标会逐渐脱离高基数区间，未来趋势上仍是压缩，但拖累的幅度会减小；贷款增量的下降是社融不及预期的主因，商业银行出于风控、成本等多方面因素的考量，在宽信用的道路上步子不会迈得太大，也就是易纲行长所提的“可持续”问题，需要“几家抬”来帮助商业银行降低成本，覆盖风险。如果要降低资金成本，2019  年的降准将必不可少，且降低货币政策工具（主要是逆回购和  MLF）利率是一个极有可能采用的政策选择。那么，2019  年债市短端收益率有望随资金利率下行，长端收益率的下行空间也将进一步打开。
        利率债
        流动性观察：央行暂停公开市场操作，短期资金价格上行
        一级市场发行：发行利率下行，认购倍数回升
        二级市场交易：数据疲弱带动长端利率债大幅下行
        信用债
        一级市场发行与到期：发行量减少，净融资继续回落
        二级市场交易：信用债收益率下行，信用利差普遍收窄
        上周，共有  4  只信用债发生违约：11  月  13  日，大连金玛无法在宽限期内兑付“17  金玛  03”和“17  金玛  04”利息，构成实质性违约。另外，中国民生银行股份有限公司作为召集人，于  2018  年  11  月  6  日在北京召开了“中国华阳经贸集团有限公司2018年度第二期短期融资券  2018年度第一次持有人会议”，并于  2018  年  11  月  13  日公告了《中国华阳经贸集团有限公司  2018年度第二期短期融资券第一次持有人会议决议公告》。截止  2018  年  11  月  13日日终，华阳经贸未能按照约定筹措足额偿债资金，“18  华阳经贸  CP002”债券不能按期足额偿付，已构成实质性违约。
        主体评级调整：上周，共有  3  家企业发生企业评级变动，3  家主体评级均被调低：宏图高科由  AA-下调至  A；华晨电力由  AA+下调至  AA-；雏鹰农牧由  AA-下调至  A。
        风险提示：监管力度持续加大、经济超预期反弹、通胀大幅上行、海外市场不确定性增强、违约事件频率上升