1、降准四次但超储率“不算太高”的原因在于统计时点和调整支付机构客户备付金集中缴存比例；2、信用派生不仅仅通过贷款产生，今年以来货币增速下行还包括同业等业务压缩；3、金融杠杆与实体经济杠杆不能简单割裂看待，同业业务也不能概括为“流动性在银行体系空转”，相比空转来说，用传导过程拉长形容可能更加准确，今年以来民营企业融资困难，很大程度来自金融去杠杆的滞后影响；4、货币-信用的传导存在时滞是必然现象，从流动性宽松→债券配置需求回升→利率曲线平坦→实体经济流动性改善，这一过程在明年年初起才会体现的更加明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        整体来说我们认为超储率并没有市场想象中高的原因主要一方面由于9月末本身并非是超储率高点，目前平均水平应比1.5%略高；另一方面非金融机构存款科目的大幅增长，抵消了相当一部分降准的影响，未来仍值得关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        金融去杠杆后的弊端开始显露，此前金融机构过度加杠杆固然存在一定的金融风险，但在17年以来的大幅收紧后，民营企业缺乏融资渠道的问题就变得愈发明显。而在未来融资渠道能否重新畅通，将成为信用风险缓和的最关键因素。
        而超储率本身与金融机构的扩张速度将是非常相关的，这是货币政策传导的标志。相反正如央行在执行报告中所说，如果超储率大幅上升，金融机构资产负债表扩张放缓那么就是出现了接近“流动性陷阱”的极端现象。因此货币政策的宽松在未来最先带动的一定是金融机构负债表的增速，在增速回升中由于信贷的弹性不足，能够优先起到贡献的大概率是“证券投资科目”，我们认为这也将驱动债券市场的配置需求回归。
        我们主要结论为：1、降准四次但超储率“不算太高”的原因在于统计时点和调整支付机构客户备付金集中缴存比例；2、信用派生不仅仅通过贷款产生，今年以来货币增速下行还包括同业等业务压缩；3、金融杠杆与实体经济杠杆不能简单割裂看待，同业业务也不能概括为“流动性在银行体系空转”，相比空转来说，用传导过程拉长形容可能更加准确，今年以来民营企业融资困难，很大程度来自金融去杠杆的滞后影响；4、货币-信用的传导存在时滞是必然现象，从流动性宽松→债券配置需求回升→利率曲线平坦→实体经济流动性改善，这一过程在明年年初起才会体现的更加明显。