核心观点
        南航公告拟退出天合联盟，航空行业格局悄然变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月  15  日南方航空发布公告，拟自  2019  年  1  月  1  日起不再续签天合联盟成员协议，并在  2019年内完成各项过渡工作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，本次南航退出天合联盟并不意外，此前寰宇一家的发起者美国航空就已收购了南航  H  股约  2    亿美元的股份，占股  2.68%，双方也达成了包括代码共享，联运协议等合作方式的战略合作协议，南航与寰宇一家的合作由来已久。同时，天合联盟在三家联盟中相对散乱和不均衡，内部向心力稍弱，且国内三大航中东航、南航同属于天合联盟，与欧洲、美国三大航分属三个联盟不同，本身客户和航线存在重叠与竞争。而南航的盟内中转、联程业务若于东航，留在天合联盟业务拓展空间不大，而如果加入寰宇一家则可以承接过去国泰航空的寰宇盟内业务，对自身业务发展有利。本次南航退出天合联盟将有利于三大航在国内业务与联盟业务上的分工更加明确，若未来南航加入寰宇一家，可形成三大航分属于三个联盟的格局，对各家深耕自身基地，承接各自盟内国际中转联程业务有促进作用，业务重叠与竞争降低，利于行业长期发展。
        航空公司公布十月数据，客座率维持高位。上市航空公司逐步公布十月经营数据，整体  ASK  增速下滑拉动客座率维持高位，供给侧改革初见成效。十月国航、东航、南航、春秋、吉祥分别实现  ASK  增速  7.8%、7.5%、12.4%、19.5%与  8.0%，RPK  增速分别为  7.8%、9.9%、13.2%、18.3%与  7.6%，客座率达到  81.0%、80.1%、82.6%、87.8%与  86.1%。年初以来的供给收缩效果持续显现，ASK  增速整体维持低位。而  11  月起民航启动换季，冬春航季计划班次增速仅  6.8%，低增速仍在持续，其中头部机场增速仍在降低，一线机场时刻紧缺在新产能投放前仍将持续，全票价提升对终端价格的传导能力将得到加强。我们认为，当前航空行业外部因素变化不改行业高景气度，月度高频数据验证供给侧增速持续收缩，整体供需关系良好，而当前油价与汇率的边际好转将贡献板块向上驱动力，仍看好板块供需改善驱动的中长期机会。
        风险提示：贸易战传导致使宏观经济下行，油价、汇率大幅波动。