报告摘要:
制造业PMI降至50.2,提示关注后续政策刺激效果
10 月PMI 为50.2,前值50.8,连续27 个月位于荣枯线以上,为今年以来最低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分项看,需求疲软,生产放缓,价格走弱,企业主动去库,用工矛盾有所加剧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一是需求不足影响释放。内需方面,前期政策收缩,国内基建投资增速持续下滑,而近期政策刺激效果存在时滞,导致需求端压力传导至生产端,工业生产承压,工业产品价格走弱,企业主动去库存。二是信用环境导致制造业企业分化。大型企业成为制造业的主要支撑。大型企业PMI 为51.6%,高于制造业总体水平1.4个百分点,而中、小型企业PMI 为47.7%和49.8%,低于临界点。
需求:总需求持续低迷,内外需双回落
需求持续低迷,内外需双回落。10 月新订单指数50.8,前值52,回落1.2 个百分点,仍比较低迷,为今年最低,且处于近三年相对低位。外需持续疲软。10 月新出口订单指数46.9,前值48,回落1.1 个百分点。受中美贸易摩擦持续影响,贸易降温迹象延续,外需指标持续走弱。内需增长乏力。以(新订单指数-新出口订单指数)作为衡量指标,10 月的差值为3.9,较上月下降0.1 个百分点。以此指标衡量10 月内需,基本维持上月态势,内需增长乏力。
生产:生产持续走弱,需求不足是主因
工业生产持续放缓。10 月PMI 生产指数52.0,前值53.0,比上月回落1.0 个百分点,工业生产边际减弱。考虑到今年冬天环保政策边际放松,四季度生产与去年同期相比或有所修复。
价格:原材料和出厂价格双双下行,预计10月PPI下行
原材料购进价格和出厂价格双双下行。10 月原材料购进价格指数为58,前值59.8,下降1.8 个百分点。10 月出厂价格52,前值54.3,下降2.3 个百分点。供需双弱导致工业产品价格预期下降,叠加PPI 翘尾因素影响,预计10 月PPI 大概率下行。
库存:原材料持续回落,产成品回补不足,企业补库意愿弱
原材料回落快于产成品,企业主动去库存。10 月原材料库存指数为47.2,前值47.8,回落0.6 个百分点;产成品库存指数为47.1,前值47.4,比上月回落0.3 个百分点。原材料回落速度快于产成品回落速度,表明在需求不足的背景下,企业逐渐由被动补库存阶段进入主动去库存阶段。
就业:企业用工量紧张情况加剧
企业用工紧张情况加剧。10 月从业人员指数48.1,前值48.3,比上月微落0.2 个百分点,仍处于荣枯线以下。企业用工量持续回落,但降幅收窄,企业用工紧张情况仍在继续加剧。
风险提示:
地缘政治风险、扩大内需不及预期、政策刺激效果不明显