【摘要】
        市场回顾
        周五（12月7日），沪深两市开盘涨跌不一，日内横盘震荡，5G板块转暖，雄安、高铁领衔基建板块有较好涨势；但医药股全线走低依旧制约指数上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股涨跌互半，涨跌幅在1%上下占据绝大多数，两市非ST股近30股涨停。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止收盘，上证综指微涨0.03%报2605.89点，盘中跌破2600点；深证成指跌0.01%报7733.89点，创业板指跌0.35%报1341.02点。两市成交刚过2400亿元，创10月18日以来新低。北上资金周五净流出逾5亿元，已连续2日净流出。其中沪股通净流出5.5亿元，深股通净流入3400万元。
        具体来看，周五，市场受到5G和医药板块连续黑天鹅事件影响，伴随三大运营商已获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可利好，5G板块率先企稳，龙头东方通信涨停，盛路通信、新易盛、国脉科技、日海智能等头部部队涨势较好。大基建板块表现强势，其中雄安和高铁板块脱颖而出，嘉寓股份、恒通科技、天域生态、光启技术集体封板，高铁股华铁股份、凯发电气、轴研科技亦封涨停。12月1日，北京至雄安新区城际铁路雄安站开工建设，标志着京雄城际铁路建设取得重要进展；而铁路固定资产投资提速，相关设备采购有望超预期。天域生态、浙江交科、绿茵生态、葛洲坝等基建板块个股也都在缩量市场内觅得资金青睐。煤炭股尾盘冲高，山煤国际领涨5%，山西焦化、开滦股份、昊华能源集体跟涨。随着取暖季的到来，动力煤期货止跌上涨，各地煤炭价格还未启动。北方大雪影响，部分产煤区运输较难，明年初煤炭行业有望走俏。带量采购招标持续影响二级市场，乐普医疗、华东医药、恩华药业等多只医药白马股跌停，而在招标会中得多个标的的京新药业和华海药业也一并陷入泥潭跟跌。
        后市展望
        周五市场再现地量，向上乏力，延续弱势震荡调整格局。目前市场缺乏主流热点，只有经历充分调整，市场风险得以有效释放之后，政策面继续释放重磅利好，市场才会迎来一波像样的反弹。当前政策监管收紧，短线资金投机炒作热情降温，大资金也纷纷选择了观望。此时，利空事件未充分消化之前，资金也不敢强行做多，所以没必要在此时激进博弈，后市观察缺口回补情况，以及后市市场成交量变化。操作上，轻仓为主，重点关注政策对市场及个股的影响。
        策略点评
        上周市场回顾：上周A股市场在周一开盘跳空高开后，基本呈现一路走低态势，显示市场情绪依然谨慎。从全周来看，上证综指上涨0.69%，上证50指数上涨0.27%，创业板50指数上涨0.34%。从市场风格看，主板上涨0.68%，中小板上涨1.20%，创业板上涨1.23%；代表大盘股的中证100指数上涨0.26%，中证200指数上涨0.84%，代表中盘股的中证500指数上涨0.74%，代表小盘股的中证1000指数上涨1.80%。从申万行业看，饲料、旅游、食品饮料行业涨幅居前；医药、地产、非银金融、军工行业跌幅居前。另外，绩优股板块上涨2.24%，亏损股板块上涨0.26%，微利股板块上涨0.90%。
        市场环境分析：第一，出口增速大幅回落，经济下行压力加大。11月出口增速大幅下滑，这既表明前期抢出口效应弱化后贸易战的负面影响不断显现，也显示全球经济增长放缓之下的外需疲弱。以美元计，11月出口的名义增速和季调增速分别从上月的15.5%和13.4%分别降至5.4%和5.7%；以人民币计，11月出口的名义增速和季调增速分别从上月的20%和17.8%分别降至10.2%和10.5%。11月进口增速也出现大幅下滑，内需疲弱从另一方面显示经济下行压力较大。以美元计，11月进口的名义增速和季调增速分别从上月的20.8%和15.7%分别降至3%和2.7%；以人民币计，11月出口的名义增速和季调增速分别从上月的25.7%和20.3%分别降至7.8%和7.5%。11月PPI增速从上月的3.3%大幅降至2.7%更是体现出经济下行压力在加剧。
        第二，政策虽有继续出台，但托底效用释放尚有待时日。12月5日的国常会确定3件大事：决定再推广一批促进创新的改革举措，激发创新创造活力；通过《中华人民共和国专利法修正案（草案）》，有效保护产权，有力打击侵权；通过《生产安全事故应急条例（草案）》。在促进创新方面，继去年第一批13项改革举措推向全国后，此次会议决定再将新一批23项改革举措向更大范围复制推广，更大力度激活创新资源、激励创新活动，培育壮大发展新动能。主要内容包括：强化科技成果转化激励；创新科技金融服务，为中小科技企业包括轻资产、未盈利企业开拓融资渠道；完善科研管理。但是面对下行压力的不断加大，当前中国经济的主要问题是需求不足，既需要货币政策的放松，更需要宽松的财政政策配合。不过，无论是继续减税，还是提高财政赤字率，以及基建投资的持续落地，均未能有效地体现在近期的政策动向中，这还有待后面几次重要会议的验证。12月关注四中全会、中央政治局会议及中央经济工作会议。
        第三，贸易战向纵深发展，外部压力不减。G20峰会上中美元首会晤的成果只是基本符合预期，其实并未有更多好于预期的成果，90天的缓和期内双方还要就扩大进口、技术转让和知识产权等的问题进行磋商，贸易战的中期困扰犹存。上周爆出的华为孟晚舟事件是政治问题法律化的体现，表明贸易战已经从贸易和关税领域向技术、投资等更高级的领域拓展，外部压力不减。
        市场趋势判断：在10.19到11.19的短期反弹中，利好政策密集出台激活政策底积极效应是推动市场反弹的主因。从目前情况看，虽然一些政策已经落地，但面临较大的实施难度，且在积极财政政策尚且缺位的情况下，政策的实际效果存疑。当前的市场运行既难以获得进一步实际积极政策的刺激，又面临较大的经济和业绩基本面下行压力，同时来自贸易战、美股调整等的外部压力骤然增加。我们维持对秋季短期反弹已经结束的判断。后期需要关注内部的四中全会、中央经济工作会议等对明年政策的部署，及外部的美联储议息会议。在操作策略上建议更多地关注防守策略。