事件
        12  月7  日晚，安踏体育披露收购方案，公司已组成投资者财团，计划以40  欧元每股的要约价格，收购要约人Amer  Sports  已发行股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        收购Amer  Sports  方案披露，有望提高安踏国内外拓展能力：今年9  月，安踏体育与Amer  Sports  相继发布收购意向说明，目前具体方案正式披露。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若以每股40  欧元的价格计算，Amer  Sports  所有已发行及发行在外的股份价值约为46.6亿欧元，约为2017  年末该公司净资产8.88  亿欧元的5.25  倍，约为2017  年净利润0.93  亿欧元的49.95  倍。
        股权方面，最终交易方案中，安踏将持股达到57.95%，方源资本占股21.40％，Anamered  Investments  持股20.65％，腾讯通过对方源资本的投资，在新公司中占股比例为5.63%。
        业务方面，Amer  Sports  旗下拥有Salomon、Arc’teryx、Peak  Performance、Atomic  等国际知名品牌，并通过远足、越野、滑雪、潜水等运动产品的组合，在全球主要市场中占有一席之地。此次安踏收购Amer  Sports，一是收购后公司将拥有高端品牌Arc’teryx  等，中高端品牌FILA  等，大众品牌安踏，品牌矩阵进一步完善；二是Amer  Sports  旗下品牌在细分领域经营多年，有望与安踏在产品设计、面料研发等方面产生协同；三是收购Amer  Sports  将助力安踏的国内外拓展，标的公司旗下品牌有望借助安踏渠道提高国内营销等效率，安踏也有望依托标的公司客群及渠道逐步渗透海外市场。
        财务方面，Amer  Sports  2017  年实现营收26.85  亿欧元，实现净利0.93  亿欧元。2012  年至2017  年，该公司营业收入保持稳步增长，年复合增速约5.4%，净利润存在波动，2017  年净利润与2013  年净利润相近。
        多品牌发展始于FILA，成功经验或助力Amer  Sports  发展：安踏的多品牌发展起于2009  年，公司以3.32  亿元的价格向百丽国际收购FILA  品牌大中华区商品所有权。收购时，FILA  品牌正连续亏损，2011  年安踏对FILA  进行了战略调整，不再挑战阿迪达斯、耐克，转而聚焦年轻化人群，定位运动时尚。2014  年FILA实现扭亏为盈。2018  年上半年FILA  共有1248  家门店，并保持自2017  年四季度以来的高双位数收入增长。收购FILA  的成功培育，使得安踏拥有了多品牌发展的经验，有望助力Amer  Sports  收购后的长期增长。
        我国服装品牌海外并购更进一步，关注海外拓展及并购带来增量：本次超40  亿欧元的收购将是我国服装品牌海外收购的又一样本，我国服装品牌海外收购更进一步。目前来看，部分我国服装龙头已逐步将视角移至全球，海外并购、海外拓展逐步推进，或将带来短期收入增量及长期的市场拓展。我们建议关注：（1）童装海外代理、并购逐步落地，业绩有保障的森马服饰；（2）多品牌贡献增量，有望较快发展的歌力思、安正时尚。
        风险提示：安踏收购Amer  Sports  溢价或较高；社会消费品零售增速放缓；品牌外延扩张或不及预期；海外市场拓展存在不确定性。