内容提要
本文讨论了五个方面的内容。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
在去产能部分,我们强调,过去三年政府的强力政策在产能过剩领域取得了显著成效,今年以来产能过剩行业的盈利处于极高水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于经济自身逻辑的展开,行业供求开始向着反面变化,一个重要的迹象是这些领域投资显著上升以及相关行业大幅扩产,这将推动这些行业景气的趋势性下降。
在去库存部分,我们指出,房地产去库存政策已经完全达到了预定目标。今年以来全国范围内的房地产存货处于相当低的水平,这推动房地产新开工活动大幅度高于销售水平,并显著增大了房价对销售变化的弹性。
从城市化进程的情况看,伴随持续的人口流入及改善型房地产需求的趋势仍然稳健,这意味着未来控制房价的压力将持续存在,政策的重点需要逐步转向对房地产供应的干预和支持。
在去杠杆部分,我们认为,我国结构性去杠杆政策取得了明显效果,地方融资平台债务减速,国有企业资产负债率明显下降,目前问题主要出现在与资管新规相关的信贷市场的压力上。尽管下半年以来相关政策不断调整,但是政策效果仍不明显。社会融资的恢复和信贷市场压力的缓和将是未来市场的关注焦点。
我们同时回顾了2016 年以来全球经济活动的恢复和今年初以来的广泛减速。多数观察者认为2018 年的全球减速是全球向着长期可维持的增长水平的回归,而不是新的衰退的开始。目前的减速似乎还没有结束,同时中美贸易战又为此增添了新的不确定性。
在市场估值部分,我们提出权益市场估值目前处于历史极值区域,市场的担忧并不主要集中在经济景气下行,可能还包括对一些长期问题的忧虑。目前政府已经开始采取诸多强有力的措施,但这些问题的解决需要较长时间。这一过程的进展也许是未来影响市场最为重要和关键的因素。
风险提示:(1)贸易摩擦加剧;(2)地缘政治风险