主要观点:
价格双双回落,通胀压力缓解
CPI 同比回落,环比由正转负。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从环比看,11 月份CPI 下降0.2%,由正转负。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)食品中,蔬菜、猪肉价格降幅明显。而牛羊肉以及鲜果价格则继续上涨。非食品价格中由于国际油价的大幅回落,汽油和柴油价格分别下降4.9%和5.2%,合计影响CPI 下降约0.12 个百分点。从同比看,11 月份CPI 上涨2.2%,涨幅比上月回落0.3 个百分点。PPI加速下降,同比环比双双回落。从环比看,PPI 由上月上涨0.4%转为下降0.2%。11 月以来,以油价为首的大宗商品价格均大幅回落,油价回吐全年涨幅,导致PPI 环比由正转负。从同比看,PPI 上涨2.7%,涨幅比上月回落0.6 个百分点。同比的加速回落主要受到商品价格叠加去年高基数的影响。总体看,伴随食品以及油价的下降,CPI 从高位回落,消费品的季节性变动规律并没有被打破。而油价的大跌对PPI 的影响更为明显,石化相关行业同比涨幅明显收缩,与我们的预期相一致。价格双双回落,通胀压力有所缓解。
市场走稳趋势巩固
经济“底部徘徊”的市场共识并没有变化。从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点;资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松,货币利率下降,金融投资机会成本下降。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响,市场金融投资的加杠杆行为难以恢复,投资意愿和信心的恢复也较慢,市场走出低迷格局客观上需要“催化剂”;近期中央高层先后表态都经济和市场的关注,析疑了市场担心的质押风险、民营经济政策等多项热点,伴随各金融机构纷纷响应中央号召,成立纾困基金,中性货币政策、微观主体活力和资本市场功能的三角形支撑框架将得到直接巩固,这实际上是金融支持经济的具体落实和实践行为,市场逐渐升温态势将延续。
通胀压力有限,货币边际放松态势不改
11 月价格变动符合预期,消费品基本遵循季节性波动规律,工业品加速回落。我们重申体现为CPI 高企的通胀压力仅短期存在,中长期压力不大。11 月CPI 的高位回落也印证了我们的观点。我们认为,既然经济低迷,那么通胀压力就难持续;经济整体仍处“底部徘徊”时期,当前的高通胀并不具持续性。另外工业价格同样受基数效应影响,未来仍将延续下台阶态势。价格形势并不对对货币边际放松的态势产生影响,或者构成收紧压力。“稳中偏松”是我们对短期货币前景的判断,货币趋于缓慢放松的态势并不会因当前的价格表现而改变,经济维稳和风险管理的需要,都要求货币增长保持适当宽松状态。