◆行情回顾    
        过去一个月（12  月1  日-12  月31  日），上证综指跌3.64%、深证成指跌5.75%、沪深300  跌5.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】申万休闲服务指数涨0.06%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经历11  月回升后，跟随大消费板块继续小幅上调。    
        个股方面涨幅前两名是中国国旅、西安旅游，分别为9.04%、2.32%，  其中中国国旅受益于12  月海南离岛免税新政的出台。跌幅前三名是凯撒旅游、张家界、国旅联合，分别为-11.58%、-10.37%、-9.51%。    
        目前休闲服务板块18  年估值为32  倍，重点公司18  年目前估值32  倍，仍然明显低于历史均值。    
        ◆  投资观点    
        短期来看，Q4  旅游板块开始进入行业淡季，基本面变化不大，社服板块19  年1  月仍大概率继续同步大盘，建议择机布局近期跌幅过大具有业绩支撑个股。    
        1）免税：①  大逻辑未变：消费升级+国家意志引导消费回流，带动整体免税销售额提升，外部环境支持行业龙头扩张；②  集中度提升+垄断属性+采购整合=〉毛利率持续提升；③  免税板块利好尚未出尽---新增免税店两项海南相关政策、市内店政策等待落地。    
        2）出境游：淡季机会小，且由于市场担心四季度数据受消费降级等影响下滑，情绪面仍不乐观。    
        3）景区：①  传统自然景区承压，外延成长性弱，客流增长乏力，降价仍在推进、压制EPS  和估值，只能指望交通改善和国企改革；②管理机制好、异地复制能力强的优质人造休闲景区价值凸显。③  宋城第一阶段六间房剥离等待落地。    
        4)  酒店板块：11  月Revpar  增速又呈回落态，投资上只建议以波段操作为主，同时关注估值区间。    
        1  月投资主线为：紧抱白马龙头,业绩为王，投资标的：中国国旅。    
        ◆  近期热点    
        1、中国国旅：    
        投资逻辑不变，免税整体毛利率未来在规模效应下仍有提升空间。近期公司中国国旅剥离国旅总社至母公司。1）通过本次交易，公司拟退出旅行社业务，明晰定位，集中发展免税，  促业务结构优化。2）解决与控股股东的同业竞争。3）降低资产负债率，提高毛利润率、净利润率。4）  可预计为未来市内店和纳入海免筹措盘活资金，未来成长空间广阔。    
        ◆  风险提示    
        宏观经济增速放缓影响行业回暖；天气影响旅游行业客流有所下滑等