投资要点:
上周(2 月11 日-2 月15 日)银行板块下跌1.02%,沪深300 指数上涨2.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股方面,上周涨幅排名前三的是紫金银行、贵阳银行、吴江银行,涨跌幅分别为:8.27%、4.15%、2.99%;涨幅排名最后的三名分别是建设银行、工商银行、交通银行,涨跌幅分别为:-3.12%、-2.48%、-2.25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1 月份信贷投放创历史新高,社融增速显著回升。1 月末,本外币贷款余额145.1万亿元,同比增长12.8%(2018M12:12.9%;2018M1:12.6%;2017M1:12.1%);社融存量205.1 万亿,同比增长10.4%(2018M12:9.8%),是18 年以来社融规模同比增速首次回升。1 月份人民币贷款增加3.23 万亿,同比多增3300 亿元,创单月历史新高。银行信贷规模扩张有望成为银行业绩增长的主因,大幅超预期的社融有助于提升银行PB 估值。
房贷利率下行拐点将对银行息差改善造成一定影响;银行业不良率有望在新的台阶上企稳。18 年12 月不良率环比上升2 个BP 至1.89%(2018Q3:1.87%),拨备覆盖率上升至186%(2018Q3:181%)。12 月PMI 降至荣枯线以下,经济探底可能带来更多新增不良贷款。2018 年累计核销不良1.02 万亿元,同比多核销2565 亿元。贷款核销依然处于高位,表明实际不良率高于名义不良率。中长期来看,拨备充足支撑1 倍PB 估值,高ROE 仍然有吸引力。
20 家银行业绩快报:18 年业绩增速普遍放缓,资产质量显著优化。目前,已有20 家上市银行公布2018 年业绩快报。绝大部分银行业绩实现增长,但增速普遍回落。营业收入增速变化好于归母净利润。20 家银行中,有一半的银行营业收入增速较前三季度上升。从资产质量看,除紫金银行、青岛银行未披露18年三季度不良率外,其他18 家银行中有13 家不良率较三季度下降,其中吴江银行、张家港行和江阴银行下降最多,分别下降24BP、20BP、13BP。
投资建议:给予银行业“看好”评级。降准、保实体经济背景下规模扩张可能超预期,行业估值有望修复。今年银行息差改善存在一定压力,资产质量可能好于预期。个股首推推荐具有长期成长性、即便回调依然能重新崛起的平安银行;以及资产质量指标有望得到持续修复的浦发银行。
风险提示:宏观经济修复不及预期的风险;信贷违约可能在节奏上超预期;互联网金融、外资银行可能对传统金融的替代效应超预期。