事件：央行2  月15  日下午公布了19  年1  月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月份RMB贷款+3.23  万亿元，社融+4.64  万亿元，1  月末M2  YoY  +8.4%，M1  YoY  +0.4%；社融存量YoY  +10.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        在经济面临较大下行压力的当下，宽信用政策亦不断加码，市场对政策效果充满期待。19  年1  月亮眼的金融数据让央行罕见地为此召开金融数据解读吹风会。
        总而言之，19  年1  月金融数据确立了M2  增速及社融增速的阶段性拐点，而M1  增速拐点或将于2  月到来。对于这些积极的变化，如何重视都不为过，宽信用政策正逐步发挥效果。社融增速领先经济，经济或年中企稳。
        随着监管的缓和，表外融资或好转，影子银行或将告一段落。受去杠杆等政策影响，18  年表外融资下降2.93  万亿，为社融增速明显走低之主因。19年1  月表外融资增加3432  亿元，为18  年3  月以来首度正增长。特别是，信托贷款增加345  亿元，为连续10  个月减少后的首次增加；委托贷款的降幅亦大幅缩窄。我们认为，1  月表外融资数据信号意义显著。
        19  年1  月M1  增速与社融的背离主要源自春节因素的扰动，预计19  年2月M1  增速迎来拐点。
        “票据融资套利”或许存在，但无需过于担忧。由于18  年5  月票据融资持续大增，市场上“结构性存款-票据融资”套利说甚是流行。首先，套利实际操作难度大；其次，与单位结构性存款走势不吻合；再次，与未贴现银票余额走势不吻合。
        社融月度新高奠定社融增速拐点
        1  月4.64  万亿的社融使得社融增速环比大幅回升0.6  个百分点至10.4%，社融增速拐点已来。由于1H18  表外融资下降较多，导致社融低基数，随着宽信用政策逐步发挥效果，我们测算社融增速将回升至11%以上。
        社融增速一般领先名义GDP  增速1-2  季度。19  年1  月新高的社融增量奠定了社融增速的拐点，预计19  年社融达24.5  万亿。年中名义GDP  增速企稳甚至可能回升。
        投资建议：政策与资金驱动，反弹行情或延续
        经济差，市场有预期。随着宽信用政策发挥效果，我们预计社融增速拐点已来，经济年中或企稳。此外，资金面利好明显。我们认为，银行股反弹行情或延续。我们持续主推零售银行龙头-平安和招行，看好低估值且基本面或有改善的光大、交行、兴业等，关注低估值的南京、贵阳和江苏等。
        风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；贷款利率大幅下行等。