事件：公司公布2018年业绩快报，实现收入32.16亿元，同比增长35.84%，实现归母净利润11.41亿元，同比增长39.05%，与三季报业绩预计范围无重大差异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　■业绩高增长，预计疫苗增长贡献大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年实现归母净利润11.41亿元，同比增长39.05%，预计疫苗增长贡献大。根据中检院数据，2018年华兰生物四价流感疫苗产量约510万人份，三价流感疫苗批签发量约340万人份，预计疫苗净利润2亿+，归母1.5亿元左右，去年疫苗亏损0.77亿元。血制品库存改善明显，目前公司白蛋白库存已经大幅下降。根据我们草根调研，静丙去年下半年价格调低，渠道库存消化的差不多，企业库存消化有望加速，预计2019年公司静丙也将恢复增长。结合目前终端需求和公司采浆量增长情况，预计公司未来2-3年血制品增速有望维持15%左右增长，销售费用率也将趋于稳定。
　　■疫苗快速增长有望持续。根据中检院数据，2018年华兰生物四价流感加三价流感疫苗市场份额合计约53%,位居行业首位。根据CDE数据，目前武汉所四价流感疫苗上市申请正处于申报阶段，预计2019年上半年的生产季无法投产，2019年公司四价疫苗仍为独家。同时，公司的狂犬病疫苗以及四价苗儿童型也有望将于今年获批生产。
　　■实施激励计划绑定经营核心人物利益，迈入新增长通道。根据公司公告，限制性股票首次授予完成，本次激励计划首次授予对象总人数111人，除高管以外，中层管理人员和核心技术（业务）人员共105人，获授限制性股票286.5万占本次授予限制性股票总额的比例52.23%，绑定公司经营核心人员。本激励计划首次授予限制性股票的解除限售考核年度为2018-2020年三个会计年度，以2017年度净利润为基数，2018年净利润增长率不低于20%，2019年净利润增长率不低于40%；2020年净利润增长率不低于60%，迈入新增长通道。
　　■投资建议：买入-A投资评级。暂不考虑实施股权激励的影响，我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为35.8%、18.9%、16.2%，净利润增速分别为39.1%、21.5%、18.7%，提高评级，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为47.5元，相当于2019年32的动态市盈率。