近日公司发布2018年报：实现营收77.0亿，同比增长21.4%，实现归母净利润6.1亿，同比增长57.3%，拟每10股转增3股并派股利2.5元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】云业务占比提升推动业务显著质变，看好战略推进演变，维持买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　业绩接近预告上限，各指标向好佐证战略执行成功。公司实现归母净利润6.1亿，接近预告上限6.2亿，符合预期。公司成长性、盈利能力和现金流等各项指标均向好：软件/云服务（PaaS、SaaS、BaaS和DaaS）/支付/互联网投融资服务收入分别为55.8/8.5/1.6/10.9亿，分别同比增长8.7%/108.0%/81.8%/51.8%；技术服务及培训/软件产品毛利率分别为53.9%/98.5%，分别同比增加1.7/0.1pct；经营性现金流净额为20.4亿，同比增长42.8%；各指标持续向好佐证用友3.0战略执行到位有望再创佳绩。
　　三大维度验证企业云势头正猛。（1）销售费用率：连续三年下降，从2015年的67.4%下降近10pct到2018年末的58.7%。（2）预收款：2018年预收款为10.8亿，同比增长27.1%，2018年2.3亿增量远高于2017年0.3亿的增量。（3）客户基数：2018年末云服务累计注册企业客户共467.2万家，其中付费数达36.19万家，同比增长55%，云客户基数增厚为营收增加提供有力保障。三大维度共同验证用友云持续健康发展。
　　金融服务增速亮眼，普惠金融格局下大有作为。公司支付和互联网投融资服务双管齐下，营收分别同增81.8%/51.8%。当前解决企业融资难融资贵的普惠金融利好政策频出，在政策推动下有望实现新的量级增长。
　　评级面临的主要风险
　　中小企业IT支出能力下降；云服务推进不及预期。
　　估值
　　考虑软件业务占比依然较大且增速平稳，预计2019年-2021年归母净利润为8.41/11.37/15.16亿，EPS为0.44/0.59/0.79元（2019-2020年微调-4%/3%），对应PE分别为76/56/42倍。鉴于2018年云业务实现翻高速增长，销售费用率有望持续降低，金融服务业务增长潜力巨大，维持买入评级。