事件：
        双汇发展2018年报显示，公司实现营业总收入487.67亿元，同比下降3.32%；归母净利润49.15亿元，同比上升13.78%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4实现营业收入122.5亿元，同比下降7.26%；归母净利润12.62亿元，同比增长8.04%；扣非归母净利润11.9亿元，同比增长20.64%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        猪瘟疫情下屠宰板块受益明显
        非洲猪瘟疫情发生后，农业部要求与发生非洲猪瘟疫情省相邻的省份暂停生猪跨省调运，并暂时关闭省内所有生猪交易市场，这就导致产区和销区猪价差距拉大。双汇在全国17个省拥有19个屠宰基地，可以通过自身冷链运输优势，在价差区域间进行调度，提高屠宰利润。2018Q4公司完成屠宰427.56万头，略低于Q2屠宰量，但是较Q3的375万头有较大回升。2018Q4屠宰头均毛利达到84.74元，为近5年来单季度头均毛利最高水平，大幅高于Q3头均毛利52元的水平。
        非洲猪瘟发生后，为了对疫情加强管控，地方关停了很多小型屠宰厂，双汇这类龙头公司受益于行业整顿，屠宰量和产能利用率都有很大的提升。我们判断借助产业集中度提升的趋势，双汇屠宰业务会从中受益，此前公司定下的2020年屠宰达到2000万头的目标有望实现。
        肉制品结构向高端转型，预期提价仍将持续
        为了应对成本上涨，公司在肉制品板块做了两方面调整：一是公司按照“稳高温，上低温，中式产品工业化”的策略，聚焦大单品、聚焦高档食材化的产品，通过提高高端产品比重提升整体毛利率；另一方面是直接通过价格调整，来对冲成本涨价。今年年初公司对约三分之一的产品进行价格上调，整体涨价幅度在2%-3%。
        从毛利率来看，2018年高温肉制品毛利率31.57%，较去年提升0.58个百分点，跟2016年毛利水平相当。低温肉制品毛利率28.08%，较去年下降1.61个百分点，大幅低于2016年毛利水平。
        我们判断如果今年下半年猪价大幅上行，公司将会继续通过提价的方式来对冲成本上涨，提价对未来公司理顺产品价格也有很大的帮助。
        增加低价格存货，进口猪肉或成为保障
        从去年4季度开始，双汇开始着手增加低价格猪肉的存储，以在猪价上涨后能够平抑成本，同时冻肉出售也可以帮助屠宰板块获利。截至2018年年底，公司生鲜冻品库货量12.27万吨，同比增长42.51%。预计公司在2019Q1  会继续增加存储量，对全年肉制品成本提供保障。
        此外，我们判断如果中国猪价快速上涨，双汇可以利用自身优势加大冻肉进口。从目前中美猪肉价差来看，去年美国平均猪价为1.1美元/公斤，国内平均猪价为13  元/公斤，价差空间比较大。2017  年双汇从美国进口冻肉30  万吨，对自身成本控制有很大帮助。如果中美贸易战能有所缓和，下半年国内猪肉价格上涨，双汇进口肉量也会有所增长。
        盈利预测
        从目前非洲猪瘟疫情和生猪存栏量下降趋势来看，2019  年下半年猪肉上升周期将开启，对双汇屠宰和肉制品板块都将带来影响。预期双汇屠宰量在下半年会下降，但是屠宰和冷冻肉利润还将保持在较高的水平。我们预计屠宰量2019  年一季度是全年高点，下半年会逐渐下降，全年预计完成屠宰1600  万头，与2018  年基本持平。肉制品受益于主力产品价格上涨以及产品结构升级，将会平抑大部分成本上涨。预测2019  年公司实现销售收入508.97  亿元，同比增长4.37%，实现归母净利润55.83  亿元，同比增长13.39%，EPS  1.69  元，对应PE  15倍。我们看好公司在猪周期中平抑成本以及稳定经营发展的能力，看好猪瘟背景下屠宰产能集中的趋势，认为双汇作为行业龙头公司会从中受益。目标估值20  倍，目标价位33.8  元，给予买入评级。
        风险提示
        非洲猪瘟疫情对行业影响过大，猪肉供给出现较大波动；需求大幅下滑；管理层经营出现重大瑕疵等。