受光伏玻璃均价下跌影响，2018年扣非归母净利润略有下滑
　　2018年1-12月公司实现收入30.64亿元（YOY+2.42%）；归母净利润4.07亿元（YOY-4.50%）；扣非后归母净利润3.71亿元（YOY-9.13%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司毛利率为27.12%（YOY-1.75pct），主要是受光伏531后光伏玻璃价格下跌影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年公司光伏玻璃、家居玻璃、工程玻璃、浮法玻璃营收分别为20.96/3.33/3.96/1.57亿元（YOY+3.41%/+3.56%/+33.16%/-46.89%）；毛利率分别为27.68%/27.20%/24.64%/15.26%（YOY-3.44pct/+1.57pct/+0.48pct/-8.58pct）。
　　光伏玻璃供需边际改善，价格持续回暖
　　光伏玻璃一梯队产能加速扩张，行业集中度有望提升；光伏装机增速叠加双玻组件替代双重拉动，光伏玻璃行业有望迎来机遇期。受益光伏玻璃供需边际改善，光伏玻璃价格已从18年7月的20-20.5元/平米上涨至27元/平米。2018年公司光伏玻璃销量达到0.94亿平米，同比增长22%；受安福玻璃2条1000吨/日高效低成本产能释放影响，2018年公司光伏玻璃平均成本为16元/平米，同比下降10%。受益新增低成本产能规模巨大，2019年公司光伏玻璃销量有望再创新高，叠加光伏玻璃价格回暖，将迎来量价齐升新阶段。
　　公司低成本产能持续扩张，将迎来量价齐升新阶段
　　安福玻璃一、二期已于2017年12月和2018年6月各投产1000吨/日产能，安徽三期1000吨/日产能有望于2019年上半年投产；越南2条1000吨/日产能有望分别于2019年下半年和2020年投产。全部投产后公司将拥76290吨/日产能，其中5座1000吨大窑炉均为2017年后新建。与旧产能相比，新扩产能规模效应显著、制造费用更低、成品率更高，拥有明显的成本优势。公司拟投资17.5亿在安福玻璃建设年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目（2条1200吨/日产能），有望进一步巩固并扩大低成本产能优势。
　　维持“强烈推荐”评级
　　我们看好公司作为光伏玻璃龙头，低成本产能扩张加速，受益光伏装机需求向上以及双玻组件替代双重拉动，市占率有望快速提升，受光伏玻璃需求向好带来的价格上涨影响，上调盈利预测。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.90（+8%）、10.06（+23%）和12.18亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为47、33和27倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期，玻璃价格波动超出预期，产能释放不及预期。