研究结论
　　回顾2022年上半年A股市场，受俄乌冲突、全球资源品价格高企以及美联储加息的影响，全球主要国家权益市场受到明显冲击；而A股叠加疫情防控对经济冲击的影响，跌幅相对更大，其中上证指数下跌12.46%，深证成指下跌22.41%（均截至5月31日）；创业板和科创板等成长风格受挫，煤炭等红利风格板块更为抗跌，逆市收涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　展望下半年A股市场，我们认为：
　　一、外部压力依然存在，但短期影响减弱，中期不确定性较强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）海外权益市场依然受到美联储加息以及经济衰退预期的压制，但短期市场重心逐步从“估值下杀”到“盈利下杀”过渡，而无论是经济周期还是上市公司的盈利周期，A股和美股都存在显著差异：A股下半年盈利增速有望逐步回升，而美股盈利增速压力或会增加。因此盈利周期上的差异，会使得海外市场对A股市场的影响逐步减弱。另一方面，尽管美国经济数据出现疲弱，衰退预期升温，但通胀水平仍处高位，美联储政策目标仍主要锚定在通胀上，加息压力中期依然存在。
　　二、国内来看，虽然下半年宏观经济基本面的反弹高度或受制约，但工业生产、出口以及基建等增速回升趋势较为明确，都将为经济复苏提供支撑。而政策方面：（1）随着疫情逐步扫尾，稳增长与疫情后复工复产同时发力，有望形成政策共振，中下游在产能和需求端都将得到明显改善；（2）地产政策依然是重点，需给予地产政策边际放松落地见效更多耐心，下半年地产投资增速负增长有望逐步收窄；（3）资本市场方面，3月市场下跌以来，政策呵护基调明确，后续在AH互联互通、再融资、新增资金入市方面均值得期待。
　　三、A股盈利方面，受益于：（1）下半年PPI回落、CPI回升，带来中下游净利润率改善预期；（2）稳增长政策有望继续加码，复工复产带来需求端回升；（3）在2022年宏观经济增速5.5%的目标前提下，下半年宏观经济或加速修复，虽然全年的复苏高度存在不确定性，但上行方向确定性较强；当在此背景下，A股净利润增速也有望在Q2触底之后，Q3开始逐步回升。
　　四、估值和市场而言，一方面经历了上半年明显的估值调整之后，当前A股估值水平性价比凸显；另一方面，今年上半年A股遵循“政策底到估值底再到盈利底”的演绎逻辑，估值有望先于盈利复苏，下半年股市向上修复动能充足。在全球不确定性犹存、市场观点分化的当下，不如将目光更聚焦国内政策落地和经济修复的确定性中来，以我为主，顺势而为，乘势而上。
　　五、配置来看：
　　（一）风格方面，不同于上半年低估值、高分红方向为主导，我们认为下半年风格上更应该偏向于增速景气、盈利能力稳健的白马龙头、成长方向为主，低估值、高分红及周期方向为辅。
　　（二）行业方面，建议重视：（1）成本压力缓解、复工复产后需求回升的大制造（重点关注汽车及零部件、机械设备、电子和通信制造）和消费复苏（重点关注交运物流、社服、食品饮料、禽畜养殖）方向；（2）估值压力缓解、业绩确定性更强的成长方向（主要为电力设备新能源、国防军工板块）。
　　风险提示
　　一、国内疫情超预期防控对经济带来进一步压力
　　二、政策推进不及预期，影响下半年经济复苏
　　三、美联储加息超预期，或加大22年下半年A股风险
　　四、假设条件变化影响数据测算结果