上半年公司实现归母净利润新台币376.8亿元，同比增长6.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年实现营业收入新台币1449.28亿元，同比增长9.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）说明如下：俄乌战争推升2022H1迪拜原油及乙烯、丙烯合约平均价格，分别同比上涨60.6%、24.7%及16%，带动石化产品价格上涨，因此公司2022H1各产品平均价格均同比上涨，幅度介于8~125%。但中国大陆需求萎缩，公司2022H1的HDPE及PP价格上涨不如原料乙烯、丙烯涨幅，利差缩小，不能满足变动成而降低开工率，加上林园PP厂年修，产销量减少，HDPE及PP产品合计销售量同比减少17.7万吨。
　　上半年公司塑料部、聚烯部、台丽朗部、聚丙烯部、化学品部和其他业务的税前利润分别同比+24.8%、+63.5%、+21.4%、-20.5%、+587.1%、-89.3%和-540.0%。2022年上半年公司塑料部、聚烯部、台丽朗部、聚丙烯部化、学品部和其他业务的税前利润分别为新台币174.9、154.0、55.9、52.5、28.8、2.7和-18.4亿元。公司塑料部产品为PVC粉和液碱、聚烯部产品为HDPE、LLDPE和EVA，台丽朗部产品为AE和SAP高吸水性数值、碳纤和正丁醇，聚丙烯部产品为PP和POM聚酯，化学品部产品为AN、MMA甲基丙烯酸和ECH环氧氯丙烷。
　　积极拓展EVA封装膜料和加强推销差别化产品。2021年公司EVA实现收入新台币222.6亿元，同比+84.8%。公司EVA可用于温室膜、热熔胶、发泡鞋材、射出发泡运动器材、低烟无卤电线电缆、太阳能封装膜等。公司受惠于太阳能封装膜产业需求成长，积极拓展封装膜料；同时欧美疫情趋缓，鞋材需求回升，公司加强推销鞋材高VA发泡料等差别化产品。
　　碳纤维新产品TC-55生产技术目前仅有公司和日本三大厂商具备。2021年公司碳纤维实现收入新台币35.8亿元，同比+9.1%。公司碳纤维产品可应用于：(a)航太应用：飞机结构材材料。(b)工业应用：风力发电叶片、建筑补强材料、汽车、游艇、工业用滚轮、机械手臂、燃料电池配件、油井结构、电缆芯、高压气瓶等。(c)运动用品应用等。公司新产品TC-55可用于脚踏车、钓竿等运动器材以及船舶、航空航天等领域，生产前提要具有优质原丝品质及特殊烧成技术，目前仅有日本三大厂家及公司有此生产能力。
　　公司在海内外各厂区积极进行产能扩建及去瓶颈工程。公司台湾仁武、林园及麦寮PVC厂年产10万吨去瓶颈工程年产能将达141.5万吨；仁武医材中心PVC、PE及PP等医疗级复合胶粒及天然抗菌材料预计2022年底陆续完工投产。
　　武新建气凝胶新材料厂年产能12吨公司预计2023H1完工；宁波厂区丙烷脱氢(PDH)厂年产丙烯60万吨新建工程及EVA年产2.8万吨去瓶颈工程年产能提高为10万吨，预计2022年底前完工投产。公司推动美国厂区德州1-己烯厂新建工程年产能10万吨，公司预估2026年底完工投产。台湾工业美国公司投资金额7000万美元，目前1-己烯厂建厂中，公司预计2026年12月完工投产。
　　盈利预测与投资评级：我们预计台塑22-24年归母净利润分别为502亿元、552亿元和607亿元新台币，对应EPS分别为7.88、8.67、9.53元新台币。我们给予2022年台塑12.5倍PE估值（对应PB估值为1.31），对应目标价98.50元新台币，上调投资评级至“优于大市”。
　　风险提示：行业产能扩张过快风险；政策改变风险；扩产进度不及预期等。