国际——2023年大类资产配置投资策略：黎明将至
　　（一）2022年回顾：内滞外胀
　　2022年是全球大类资产泥沙俱下的一年，截至12月2日各国金融资产普遍取得负收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　今年的市场更像是2020年的镜像，美联储通过极度宽松的流动性对冲疫情的影响，后果则在今年体现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　（二）国内经济：新周期起点新一轮短周期的复苏或将延续到明年上半年。
　　明年GDP有望实现5%左右的增长。
　　未来消费走势取决于疫情形势变化和政策刺激力度。
　　新兴制造业和战略新兴产业将迎来更加广阔的发展空间。
　　2023年社融同比增速料将呈现先上后下的走势，高点可能出现在一二季度交接之际，同比增速或将逼近10.4%，全年同比增速可能在10.1-10.2%附近。
　　2023年财政预算或将更加积极，以宽财政应对周期性压力。
　　经济修复阶段货币政策维持偏松基调。
　　预计“常规降准”仍有空间。
　　海外制约缓解，适时降息宽信用。
　　（三）海外经济：从紧缩到衰退
　　供需矛盾的交织导致美国本轮通胀的严峻程度接近上世纪“大滞涨”时期。尽管美国通胀的拐点已经出现，但通胀依旧具有一定的粘性。
　　为应对高企的通胀，美联储选择了极致的紧缩。猛烈的紧缩之后可能是难以避免的经济衰退。而随着衰退风险的上行，加息的终点或许会在2023年上半年出现。
　　综合来看，明年上半年可能同时出现经济增速下行、劳动力市场收紧和通胀压力改善三大变化，从而促使美联储停止加息。
　　海外经济及货币周期的转变对我国的影响可能集中于经济增长动力、货币及财政政策选择与资产价格三方面。
　　（四）大类资产展望：分化与收获
　　1.A股：清风徐来
　　A股估值处于近年来的低位，做多股票赔率明显占优。市场热度也出现触底回升信号，修复行情可能已经逐步启动。
　　防疫政策的逐步优化和稳增长政策的再次发力可能提振市场风险偏好，做多A股的胜率同样可观。
　　但“强预期”和“弱现实”的交织可能加大A股的波动，新经济发展阶段下，A股修复所需的时间也有被拉长的风险。
　　2.国债：“危”“机”并存
　　防疫政策的逐步调整、房地产市场“组合拳”与流动性的变化已经共同推动长端利率反弹，预计在2023年上半年，经济复苏确定性较高且股债估值差异较大的环境下，长端利率仍有进一步小幅上行的可能。
　　但经济增速中枢的下行和人口拐点的出现可能压制利率的反弹空间，旧周期中遗留的症结也可能使得长端利率在下半年出现回落。
　　3.原油及基本金属：海外衰退风险奠定商品基调
　　短期内，由于供给端增量不足，在偏紧的供需关系作用下，原油价格可能将保持震荡。但当海外衰退风险逐步兑现后，需求的回落可能会主导价格走势。
　　处于低位的库存和偏低的供给可能会对当前铜价形成一定的支撑。而随着时间的推进，在海外衰退和通胀预期下行的环境下，对2023年全年铜价则不应太过乐观。
　　4.黄金：配置时机渐近
　　预计美国将在2023年面临“通胀依旧高企、衰退风险加大、长端利率回落、美元指数冲顶”的复杂宏观环境，黄金的配置价值有望显现。
　　5.美债：阳光总在风雨后
　　历史上，美债利率高点或于加息停止前1-3个月内出现。短期内，美联储在议息会议上的表态等因素可能成为美债利率上行的助推器。而中长期来看，随着美联储货币政策转向的条件逐渐成熟，美债可能会迎来做多良机。
　　（五）结论
　　新冠疫情爆发所造成的海内外周期错位局面还将延续，周期的迥异也将导致大类资产走势分化。在经历耐心等待之后，部分资产有望进入“收获的季节”。
　　整体而言，若能耐心布局、等待，美债、黄金和A股等资产有望慢慢进入“收获的季节”，全年大类资产表现排序可能是：A股>港股>黄金>美股>有色金属>黑色金属>美国国债>中国国债>原油。