三季度回顾：通胀顽固，艰难平衡
　　全球经济放缓，通胀粘性风险尚未解除，各国央行艰难平衡，动作频出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济表现方面，三季度美国经济表现仍超市场预期，消费仍有韧性，但经济降温信号也在逐步增加；欧洲经济疲惫，消费乏力；日本经济逐步复苏，就业状况整体良好，消费回暖；新兴市场内部分化加剧，印度表现一枝独秀。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美欧通胀韧性仍较强，通胀粘性风险尚未解除，在此背景下，美欧央行在三季度均采取加息措施，且其表态均指向高利息政策的持续时间将超出市场的乐观预期，同时日央行行长植田表示短期将继续保持宽松的货币政策，但长期有退出负利率的可能性。
　　四季度展望：不确定性增加，波动加剧
　　四季度展望三大线索。一是海外走弱，内地复苏：美国经济降温信号增加，经济下行风险提升；欧洲经济持续疲软，德国三四季度经济可能出现萎缩，国内经济边际回暖，8月以来在政策呵护支持下出现了边际回暖的迹象。二是海外通胀较顽固，货币政策不确定性增加：美国核心通胀下行趋势保持不变，通胀四季度或将进入新平台期，中短期难以实现目标2%的水平；在通胀或仍在高位运行的情形下，各国央行后续货币政策不确定性增加。三是海外库存触底：美国目前仍处于主动去库存阶段，从历史经验来看，美国去库一般持续6-8个季度，而本轮从2022年1季度开始，亦指向今年年底可能可以看到库存底部。
　　展望后市，市场震荡加剧。美股短期震荡加剧，后续走势关键在于美国经济韧性能维持多久。欧股短期偏向震荡回调，大盘回升需等待核心通胀持续下行、经济基本面趋势性好转等因素催化。日股面临海外资金避险需求仍较强，但日央行加息预期升温的局面，股市震荡或将加剧。港股估值仍在底部区域，短期受美联储“Higer for Longer”政策等影响，恢复上行仍将受到限制，预计或将进入底部拉锯。美债短期震荡加剧，不排除进一步冲高的可能性，在加息预期等充分反映后，季度内将有所回落。
　　资产配置策略：四季度关注美股、美债、黄金的布局机会
　　股债市：关注调整到位的美股、美债。短期看美股、美债将持续震荡，中长期看，美国通胀下行叠加经济软着陆，美股、美债仍有配置价值，建议美股以科技条线为主，同时美债受美联储紧缩、仓位情绪等影响，短期不排除进一步冲高，在加息预期等反映充分后，季度内将有所回落，建议关注布局机会。
　　商品：关注黄金。往后看，短期国内外金价的分化预计在国庆后会有所收敛，伦金随着美联储加息进入尾声，受到来自美债利率的压制将有所缓解，短期内伦金走势仍或较为动荡，中期中枢向上机会依然值得关注。
　　风险提示
　　1、海外经济衰退风险变化超预期：欧美未来经济走弱的节奏具有不确定性，将对全球相关资产价格走势形成影响；
　　2、海外货币政策变化超预期：海外通胀仍较顽固，短期内宏观变量对海外货币政策干扰仍存，欧美日等货币政策具有不确定性；
　　3、国际地缘形势变化超预期：地缘政治局势变化将对市场交易情绪等造成较大影响；
　　4、历史经验不代表未来：过往历史资产价格由当时宏观环境、市场交易行为等多重因素决定，历史不会简单地重复，因此过往资产价格走势仅供参考。