整体盈利:全A非金融盈利如期改善,单季度同比由负转正。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23Q3全A/全A非金融净利润累计同比增速分别为-2.9%/-5.5%,分别相较23Q2提升1.5pct/4.2pct,全A非金融的单季度净利润同比增速录得3.2%,结束连续5个季度负增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23Q3全A非金融ROE(TTM)回升0.17pct至7.72%,净利率提升是主要推动,杠杆率有所下行。结构上,主板盈利相对韧性,中证500和中证1000指数盈利修复幅度较大,23Q3主板/创业板/科创板的净利润增速分别为-1.8%/-5.8%/-39.0%,指数净利润增速排序:沪深300(-0.5%)>中证800(-1.9%)>中证500(-10.9%)>中证1000(-20.1%)。
行业比较:可选消费景气延续,周期和TMT边际改善。第一,可选消费盈利连续改善,必需消费表现平稳,23Q3社会服务、美容护理、汽车盈利增速为1812.0%/45.0%/30.0%,较Q2提升1639.1pct/15.8pct/3.3pct;食品饮料、纺织服饰、医药生物的盈利增速分别为15.3%/10.3%/-20.2%,增速亦较Q2有所改善。第二,公用事业类景气延续,23Q3交通运输、公用事业的盈利增速为49.0%和47.1%,分别较Q2提升29.6pct/15.5pct。第三,上游周期在PPI企稳下业绩压力边际缓和,23Q3石油石化、有色、基础化工、钢铁、建筑材料盈利仍负增但增速边际改善,其中钢铁改善幅度最大达35.3pct。第四,TMT板块景气边际回升,23Q3电子、传媒的盈利增速为-33.6%/21.4%,较Q2回升14.9pct/6.0pct,计算机和传媒盈利增速与Q2基本持平。第五,中游制造盈利修复放缓,新能源景气度显著回落,23Q3机械设备盈利增速与Q2基本持平,国防军工/电力设备盈利增速分别回落2.2pct和17.0pct至3.4%和0.6%。第六,地产仍承压,非银盈利增速由正转负,23Q3房地产/银行/非银金融的盈利增速较Q2回落13.3pct/0.9pct/8.7pct至-34.2%/2.6%/-7.0%。
投资扩产:全A非金融资本开支增速回落,多数行业扩产意愿边际走弱。23Q3全A非金融资本开支增速结束22Q1以来的上行趋势,较23Q2回落3.9pct至9.5%,反映前期业绩承压对企业扩产意愿的制约开始显现,企业扩产节奏边际放缓。行业结构上,多数行业资本开支增速边际回落,扩产意愿仍然较高的行业集中在消费、交运、公用事业和上游资源品,社会服务、公用事业、汽车、煤炭、有色金属、纺织服饰、交通运输、石油石化的资本开支同比增速均高于15%;扩产意愿边际改善的实体行业仅有纺织服饰、轻工制造、农林牧渔、建筑材料和环保。
业绩展望:盈利修复趋势确定,把握成长TMT景气回升。三季度国内经济边际改善,GDP增速录得4.9%高于市场预期,PPI企稳、工业企业盈利增速持续改善,体现在23Q3上市公司业绩如期改善,盈利修复趋势基本确定。目前政策端稳增长的力度仍在加码,万亿国债落地、保障性住房建设有望推进、海外环境边际缓和均有望推动经济继续修复和企业盈利改善。结构上,关注成长TMT景气回升、内外需共振下的汽车/家电/纺服业绩改善、地产新政和积极财政发力下的地产基建链的业绩修复。
风险提示:1)数据统计误差;2)宏观经济修复不及预期;3)海外衰退超预期。