海外宏观:从快紧缩到慢宽松,外部拐点已现
2023年“西慢落”:居民需求有韧性,企业有低利率债安全垫,中央政府宽财政缓冲垫,各部门对利率的敏感度不高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2024年美国利率敏感度缓升:高利率下,美国需求缓降,降息是大势所趋,只是时间可能没有市场预期的那么早,幅度也没那么大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
根源:美国通胀矛盾从供给转为需求,压力虽有缓解,但还有“最后一公里”;且劳动市场缺口犹存,降温较为缓慢。
国内宏观:从缓筑底到渐回升,内生动能修复
2023年“东待升”:居民杠杆达峰,企业融资意愿不足,地方政府重心在化债,中央财政后置发力,各部门杠杆接力受阻,影响宽信用成效。
2024年中国信用逐步畅通:中央政府作为加杠杆主力,财政扩张和货币宽松配合。
政策:组合拳是松货币、宽财政、稳地产和促改革;通胀:温和可控,CPI和PPI触底回升。流动性:以我为主,宽松窗口进一步打开。
经济:目标5%左右,三大支撑是库存回补、三大工程、出口回正。
A股大势:从双压制到同缓和,波动中寻机会
资产换锚:美债“鲸落”,汇率“趋升”,利率“续下”。
DDM三因子拆解:估值底确认,中长期资金入市,盈利触底回升,归母净利增速约为3.2%。
A股大势与节奏推演:N型走势,Q1震荡上行,Q2面临外部降息证伪考验,Q3海外走弱压力仍需警惕,Q4业绩回升后上行。
风格主线:从极致化到再平衡,把握三大线索
风格难有切换:经济震荡+通胀见底,估值驱动为主,小盘成长占优。
关注三大投资机会:
1)高水平科技,宏观经济的新增量,海外科技映射(TMT、医药、智能驾驶、机器人等)和国内自主可控(光刻机、半导体材料/设备、先进封装等)、数据要素。
2)新型城镇化,地产新模式的增量,建筑装饰、纺服、家电、银行、钢铁等地产链受益。
3)外贸新动能,出口结构的新增量,利好光学电子、新能源车及零部件等。
风险提示
(1)美联储降息不及预期
(2)国内政策不及预期
(3)地缘政治风险