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研究报告:国投安信期货-豆棕油周报:豆油被动跟涨,卖看涨期权-240122

股票名称: 股票代码: 分享时间:2024-01-23 08:41:01
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴小明
研报出处: 国投安信期货 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 9,311 KB 分享者: tia****221 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  目前市场主要机构仍然在调低巴西大豆产量,产量预计在1.49~1.53亿吨,低于巴西国家商品供应公司1月份预测的1.552亿吨,也低于美国农业部1月份预测的1.57亿吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然市场在下调巴西大豆产量的预期,不过我们认为巴西产量绝对值仍然很高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)假如产量下调到1.5亿吨,全球仍然是同比累库的态势。天气方面,阿根廷未来10天有点偏干,不过之后降雨会再度来袭,并且由于前期较好的降水,阿根廷产区作物风险度不高。未来1-2周,巴西南部降水接近正常,巴西中部降水会增加,利于缓解巴西中部的干早。一方面由于天气的不利影响,南美巴西作物产量已经在不断下调中,另外天气方面1月份暂时风险不大,全球大豆同比系库的预估现阶段仍然成立。中国作为全球大豆主要需求国,现阶段生猪养殖亏损,肉禽类毛鸡杀殖亏损。另外中国大豆港口库存和豆粕和豆油库存均同比增加。中国方面库存已经重述,下游需求表现不好,因此需求端拉动力不足。由于今年南美仍然是高供给的预估,阿根廷今年的大豆产量同比增量可观,后期收获阶段跟巴西需要在出口市场进行一番竞争。因此进口大豆仍需要测试压力。
  近期棕榈油方面价格表现强势。马来西亚12月份产量为155万吨,环比下降13.31%,下降幅度超市场预期,虽然需求弱,但是由于产量下降影响力度益过了需求疲弱,马来西亚棕榈油库存仍呈现环比下降的态势。由于马来西亚棕榈油1-2月份仍然处于季节性减产周期内,因此棕榈油延续去库的概率大。
  由于价格上涨的主要驱动力在棕榈油方面,因此豆油属于被动跟涨。随着棕榈油价格的强势,国际市场F0B豆棕价差转为负值。从基本面角度看,确实是棕榈油强于豆油的格局,不过随着棕榈油价格过快的上涨,FOB豆棕价差转为负值之后,棕油需求端的不利因素增强,国际市场上棕榈油需求端要经受考验,价格走势需要观察需求的表现情况。由于豆油向上驱动力不及棕榈油,并且需要经受大豆市场供给端的考验。对豆油维持宽幅区间震荡的思路待,向上警惕压力。因此考虑卖看涨期权Y2405-C-7900,Y-2405-C-8000。
  由于12月份棕油进口量偏低,叠加近期进口到挂,国内棕油基差短期仍然会表现强一些。一级豆油基差华东05+680元/吨,华南24度棕油基差为05+80元/吨,豆油基差震荡,棕榈油基差走强。棕油2月船期亏损大致300元/吨。根据Mysteel衣产品对全国主要油厂的调查情况显示,第3周(1月13日至1月19日) 125家油厂大豆实际压榨量为182.4万吨,开机率为52%,较预估低2.64万吃。预计第4周(1月20日至1月26日)国内油厂开机率小幅上升,油厂大豆压榨量预计195.59万吨,开机率为56%。巴西大豆4-7月的盘面压榨利润为-30 +90元/吨,盘西亏损幅度不大,盈利在转好。
  截至2024年1月12日(第2周),全国重点地区豆油、棕榈油、莱油三大油脂商业库存总量为217.685万吨,较上周减少4.04万吨,减幅1.82%:同比2023年第2周三大油脂商业库存190.67万吨增加27.02万吨,增幅14.17%。
  总结:
  随着棕榈油价格过快的上涨,国际市场F0B豆棕价差转为负值之后,棕油需求端的不利因素增强,国际市场.上棕榈油需求端要经受考验,价格走势需要观察需求的表现情况。之前提到的买棕抛粕的策略预计趋势没有结束。不过随着中国长假的逐步到来以及绝对比价接近我们的止盈位置,所以先获利了结。
  由于豆油向_上驱动力不及棕榈油,并且需要经受大豆市场供给端的考验。对豆油维持宽幅区间震荡的思路待,向上警惕压力。因此考虑卖看涨期权Y2405-C-7900, Y-2405-C-8000.

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