成本端：广州天津的板材现货价差处于历史高位，北材南下的窗口被打开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5-10跨月价差处于历史同期偏低水平，但暂无逻辑驱动支持正套交易。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损280/元每吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动依然显著。
　　◆供应端：本周热轧板卷产量316万吨，较上周环比变化-0.2万吨，较上年单周同比约+2.4%，累计同比约+2.1%。
　　本周日均铁水产量较节前基本持平，处于历史同期均值附近，但略微低于预期。从库存变化来看，热轧与冷轧库存符合季节性，但是涂镀板库存却偏高，因此未来2-3周需要关注板材下游销售渠道是否通畅。在低利润环境下，我们认为钢厂以销定产的生产策略并未改变。但去库速率的变化会影响钢厂对于24年消费的预期。
　　◆需求端：本周热轧板卷消费267万吨，较上周环比变化-30.9万吨，较上年单周同比约-13.1%，累计同比约+3.5%。
　　过去两周间热轧消费环比回落存在季节性因素，至2月中旬累计消费同比上涨说明下游环境同比改善。暂时来说，我们认为2024年前半钢材消费主线分为海外需求回落与我国经济复苏等两条。海外需求回落与全球主要经济体的限制级利率水平高度相关。此外，我国产成品在经过后疫情时期的市场抢占后，也出现后劲不足的征兆（出口额增速回落）。因此对于出口端的预期相对悲观。国内宏观则因为整体环境偏向宽松，因此认为更可能趋向增长。而且春节前对于衰退的交易也得到充分释放。在金三银四的现实数据未得到兑现前，市场存在重返交易经济复苏的可能性。
　　◆库存：库存符合季节性，不存在主要矛盾。
　　◆小结：综上所述，我们认为钢材存在两条潜在的交易线路。路线一是交易国内旺季预期及其实现路径。但是需要注意的是，2023年Q4中炉料价格对于钢材旺季的预期打的较满，因此在旺季实际需求兑现前炉料端可能处在持续修复估值的过程。而钢材因为生产利润仍然较低，即使交易复苏预期，可能也会因为成本的下降导致难以走出上涨趋势。其次则是交易海外需求回落以及地方保护主义抬头，钢材出口量大幅下滑，相对利空钢价。整体而言，我们认为钢材价格向上动力不足，在旺季逻辑得到数据兑现前可能走势偏弱。但整体上，假如炉料价格能够维持在相对高位，其向下的空间因为成本支撑也相对有限。
　　风险：成本坍塌、衰退预期升级等。