周度主题策略——转换窗口
　　入春以来，市场情绪基本企稳，一些被衍生品极致打压的板块得到了重生的机会，带动了市场反弹，也缓解了市场参与者的焦虑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　进入三月第一周，市场聚焦两会议程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总书记提出“加快发展新质生产力”的方向成为舆情热度的C位，引爆了与会代表对产业升级、技术创新的激情。从新质生产力的舆情讨论来看，制造业自主创新、人工智能落地实体经济应用还是市场关注的方向。未来几天，市场将在关注政策的同时开始布局会议推动的新方向，带动市场转换交易逻辑。
　　上周，十四届全国人大二次会议举行经济主题记者会上，证监会主席吴清强调从监管者的角度来说，要重视资本市场内生稳定机制建设，打造包括“一个基石”和“五个支柱”的管理体系。其中，提升上市公司质量和“资本市场更缺长钱和长期主义”的判断为A股市场转型升级明确了方向，推动市场从短期博弈重回资源配置的可持续模式。压缩做空资金对于投资者、落实普惠创新、回归基本面挖掘是对A股最大支持，也是市场恢复资源配置能力的核心。中期，随着市场预期逐步稳定，A股叙事将走向关注长期成长的确定性。短期，我们将关注中证500雪球发行的票息继续飙升、券商持续缩表与否和私募量化基金的监管调整。
　　过去几周，全球基础大模型竞争进一步升级。一方面，模型迭代、开源速度升级，亚马逊投资的大模型初创公司Anthropic发布全新的Claude3系列模型，在多个指标上挑战GPT4。另一方面，算力、内容、能源保障和法规监管的压力加大了投资者判断大模型发展的难度。两会期间，人工智能技术发展获得高度关注，不仅出现在政府工作报告中，也成为两会代表热议的方向。中国发展主权AI是必然选择，AI基础设施建设加速的同时，国内制造、安全、医药、能源等领域大模型落地已进入视野。大模型在PC、手机、汽车、XR头显等终端设备上的落地明显加速。随着更多传统企业快速拥抱人工智能技术，市场的关注点很可能会从大模型+算力的“大力出奇迹”模式转向更为持续的“智能化应用升级”的多样化场景。
　　近日，一款名为DUSt3R的AI新工具在GitHub上爆火。随着大模型能力不断提升并向多模态演进，AI 3D已经触目可及，并有望成为与AI文本、AI绘图、AI声音、AI视频并列的第五模态。3D内容创作将变得越来越便捷、高效、低成本，带来XR内容的大爆发。娱乐和展示之外，XR也在更广泛地进入到其他领域，如教育、健康、制造等，这有利于XR的出圈和产业的发展。医疗服务的大模型落地、3D内容升级获得的支持超预期。
　　过去两周，网络和信息安全的催化剂明显增强，并不断获得地缘政治冲突的支持。乌克兰国防部情报总局（GUR）近日称成功侵入了俄罗斯国防部的服务器，并窃取了重要敏感文件。俄乌网络战攻势持续升级，彼此的空间研究中心、能源巨头和邮政等机构接连被黑，网络对抗日渐实战化。此外，全球针对关键基础设施的网络攻击接连导致断电、停航、停医、停水，高烈度网络行动频发。这种大背景下，习总书记在两会上强调要提高维护国家网络安全能力，“信息安全”必然是新质战斗力的重要组成部分。
　　能源方面，沙特阿美将4月销往亚洲的阿拉伯轻质石油官方销售价格（OSP）上调至较阿曼迪拜均价溢价1.70美元/桶，连续第二次上调溢价，助推油市情绪持续改善。煤炭市场端，山西在2月7日发文强化省内煤矿安全生产之后，又在本月6号再度发文，强调山西加强露天煤矿安全生产推进智能化建设；与此同时，中国最大炼焦煤生产商呼吁政府控制供应。山西政企都在呼吁强化煤炭生产管控，这或许在暗示煤炭生产边际收紧正在发生，煤炭市场环境呈现出更多积极信号。此外，俄罗斯煤炭由于经济制裁和物流问题，24年出口可能进一步下滑，这会给煤炭市场在中长期带来一定的支撑。
　　从3月14日起，中国将进一步对瑞士等欧洲6国试行免签政策。中国对入境免签国家范围持续扩大，而近期从免签政策、航班恢复到入境支付优化升级，相关国家出入境机票搜索量快速上涨。此外，同程旅行数据显示，今年提前关注五一期间出行产品的用户同比上涨超五成。旅游需求入春之外，线下零售行业正在获得更多政策支持，高性价比商品的需求旺盛、规范物流和电商运营和大量旅游需求为本土实体零售行业提供了支持。霉霉姐音乐会的在国内视频上的火爆到横店群演短缺、薪酬上涨正在继续确认国人内容消费的强势增长。
　　随着更多国家进入选期，以美国为首的西方国家开始密集调整贸易政策，核心直指智能制造，特别是对芯片供应链的控制权。过去几周，包括芯片、生物医药、新能源汽车等行业遭遇了美国立法机构的挑战。与过往不同，美国本轮贸易政策的调整用立法手段代替了政府部门磋商、谈判的方式，影响更为深远，也为进一步出台市场和技术限制措施提供了法律框架。其中，与人工智能技术发展相关芯片、数据、网络传播等相关领域的措施层出不穷，并可能影响到多种智能化升级的商业模式。
　　尽管上周英伟达为首的芯片板块出现了剧烈的波动，但各国、互联网巨头对于芯片供应链的投资和争夺正在愈演愈烈，而领跑人工智能赛道的企业盈利前景明显改善。软件平台开发公司Palantir宣布新增General Mills、CBS、Lennar、松下、Cummins以及Aramark等巨型传统企业为人工智能（AI）客户。Meta寻求与三星、LG合作开发、生产芯片之外，荷兰、日本和美国进一步通过补贴、移民政策强化了本土芯片生产的竞争力。短期，芯片行业龙头调整可能有一定影响，但不会改变太多，因为芯片龙头半个小时暴跌10%并不改变更多行业巨头开始深度布局人工智能的事实。
　　过去一周，经济数据增多了，从通胀数据和贸易数据来看，经济出现了积极的“小阳春”。2月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨1.0%，同比上涨0.7%，较上月提高1.5个百分点。受春节期间需求增加和雨雪天气影响供给的影响，食品价格环比扩大2.9个百分点至3.3%，猪肉价格环比由下跌0.2%转为上涨7.2%。与往年的年初经济数据类似，由于春节错月导致基数变化的作用，高频数据的可参照价值有限，但仍然会推动市场改善对居民消费的预期，并加剧债市震荡。
　　进入2024年，金融市场剧烈震荡，波动加剧的情况进一步加剧在所难免。我们一季度关注的主题包括生产式AI、能源安全、扩展现实、草根消费和信息安全。目前观察，上述几个方向依然获得市场催化剂的支持。经历年初两个月的震荡，主题的配置平稳、持续可能有效提高风险收益的“性价比”。未来几周，市场将在政策、外部环境的震荡中加速配置调整，并改变A股市场高度依赖博弈资金的情况。
　　新旧迭代的大时代，分化是必经之路，站对方向还是未来几个月最重要的考量。春天来临，可以把所有的梦想揉进一个清晨