业绩保持正增长:2023年,公司实现营业收入2511亿元,同比+21%;其中,开发销售型业务收入2121亿元,同比+20%;经常性业务收入391亿元,同比+26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年,公司实现核心归母净利润278亿元,同比+2.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司重视股东回报,2023年每股派息1.441元,同比+2.9%,派息率37%与过往年份持平,以财报当年平均股价衡量的股息率为4.8%,也保持在不错水平。
经常性业务有效平滑开发销售型业务波动:2023年,公司经常性业务(包括经营性不动产业务、轻资产管理业务和生态圈要素型业务)的收入占比15.6%,同比提升0.7个百分点;核心净利润占比34.4%,同比提升10.4个百分点。2023全年,公司综合毛利率25.2%,虽同比微降1个百分点,仍保持在行业第一梯队;其中开发物业结算毛利率下降2.3个百分点至20.7%,而投资物业毛利率提升4.0个百分点至69.6%,助力公司稳健经营。
开发物业保持销售规模和投资强度:2023年,公司签约销售额3070亿元,同比+2%,行业排名保持第4,销售规模较2021年最高点仅降3%,市占率陡升至2.6%。公司深耕华东华南地区,一二线城市销售额占比91%。公司保持合理稳定的拿地强度,2023年新增土储建面1325万㎡,同比+21%,拿地金额1730亿元,同比+20%,其中权益拿地金额同比+2%,一二线城市投资占比93%,而权益投资强度为52%与过往持平。截至2023年末,公司总土储建面6250万㎡,同比微降4%,仍然充裕。
投资物业经营表现良好:2023年,公司投资物业收入222亿元,同比+31%;购物中心租金收入为176亿元,占比维持81%,同比+30%。截至2023年末,公司在营购物中心76个,其中在当地零售额排名前三的项目占比80%,同比提升6个百分点;购物中心整体出租率96.5%保持高位。
财务健康偿债无忧,融资成本持续降低:截至2023年末,公司现金短债比1.49倍;净有息负债率32.6%,同比下降6.2个百分点。2023年,公司加权平均融资成本为3.56%,同比下降19个基点。2023年,公司经常性业务收入能覆盖股息及利息倍数为1.9,租金收入覆盖股息及利息倍数为1.08。
投资建议:我们基本维持此前的盈利预测,预计公司2024-2025年核心归母净利润分别为304/319亿元(原值为305/339亿元),对应每股收益分别为4.26/4.47元,对应当前股价PE分别为5.2/5.0倍,维持“买入”评级。
风险提示:公司开发物业销售、结算不及预期,投资物业租金收入不及预期,盈利水平下行超预期,或行业基本面下行超预期,政策落地效果不及预期。