原油市场
核心观点:欧美对降息整体保留谨慎态度,降息开始时间大概率将开始于下半年,3月中美PMI指数整体回升,美国3月失业率下降,短期宏观震荡偏好,市场走势以对下半年降息的预期主导情绪为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给端,OPEC+延续减产,OPEC+产量整体符合减产目标,墨西哥减少供应,俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击,美国收紧对伊朗制裁,供应端在生变量;需求端,柴油供应充裕需求萎靡,供应充足,汽油因临近消费旺季,供应紧张,但因前期裂解打的过高,近期需求尚未证实,裂解出现大幅回落;库存端,美国本周超预期累库,中国、欧洲、东南亚、印度日韩库存下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中东地区地缘风险仍在,支撑油价。供给端紧张以及地缘风险溢价支撑油价,上方压力依然为需求端,裂解利润在原油上涨过程中不断压缩,后期重点关注需求端对油价的反噬。
驱动端:
宏观:美联储梅斯特:不对会议做出预判,不排除6月降息可能性;预计今年会降息三次;政治环境不会影响美联储的决策;数据将决定美联储的货币政策;关注油价,但油价上涨需要持续才会成为问题;在2024年密切关注美联储的两项使命很重要。
美联储戴利:三月FOMC作出的决策是非常好的决策;眼下保持政策不变是正确的决策;不急于调整利率,需要考虑将利率保持在目前水平的时间多长;今年降息3次是合理的基准情景。
供给端:3月3日,OPEC+减产会议达成同意将自愿减产措施延长至第二季度末。根据几个成员国的声明,名义减产总量约为220万桶/日。其中,沙特每日自愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶,哈萨克斯坦8.2万桶。3月份,OPEC+减产成员国产量维持稳定,减产计划有效推进,利比亚和委内瑞拉有小幅的增长,共计3万桶/天,其它国家中巴西约有3万桶/天的增量,美国约有7万桶/天增量,3月份全球整体增长12万桶/天,供给端变化不大。从当下的格局来看,利比亚、委内瑞拉产量增长主要来源于对剩余产能的消耗,美国钻机数量不足,产量增长难以持续,圭亚那产量增长尚不具备规模,增量部分尚难以对冲OPEC+的减产。当下OPEC+依然控制着全球原油的剩余产能,在原油需求缓慢增长,长期需求尚未见顶的格局下,供给端偏紧仍将延续。
需求端:疫情结束带来的需求复苏已经结束,2024年原油需求的增长主要来源于经济增长的推动,以欧美为首的OECD成员国不具备长期需求增长的基础,2024年原油需求增长主要来自于以中国和印度为代表的发展中国家,因此今年需求端难有爆发性增长的基础,更多的在季节性需求的提振。从短期来看,汽柴油裂解回落,需求并未提振,炼化利润在原油上涨过程中被压缩。
库存端:EIA报告:03月29日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变。炼油厂开工率-0.1%至88.6%,美国战略原油库存+59.1万桶,美国商业原油库存+321万桶,汽油库存-425.6万桶,取暖油库存-61.3万桶,馏分燃料油库存-126.8万桶
估值端:
SC原油价格判断:EFS价格回升,中国原油库存下降,SC市场情绪偏空,但在估值方面,SC溢价回落,短期SC上涨动力弱于布伦特,但月差有走强的基础,周一开盘预计SC05将突破670元/桶。
成品油市场:近期主营开工率有所回落,前期市场预期的检修有可能证实,地炼的开工率还是低迷,汽柴油整体供应小幅缩减,3月底柴油出口增加,缓解了部分柴油供过于求的矛盾,库存高位回落,柴油裂解有一定支撑,但市场情绪并未起来,因估值低位,可以尝试着做多柴油裂解,后期再根据行情进行仓位调整。汽油端,目前还是处于偏紧的状态,库存低位,需求旺季临近,基本面偏好,但终端对高油价还是有一定的排斥情绪,基本面紧张程度还不足以打破终端对高价格的排斥情绪,我们依然看好汽油裂解,但可能会出现价格涨,裂解涨,但货不好出的局面。