据统计局,3月CPI同比0.1%,低于预期的0.3%,前月同比0.7%;环比-1.0%,前月1.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PPI同比-2.8%,低于预期的2.7%,前月-2.8%;环比-0.1%,前月-0.2%(预期值来自Wind)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如何看待3月通胀数据?我们从以下几个方面解读:
CPI环比降幅超出季节性规律
3月CPI环比-1.0%,为最近48个月最低值。CPI环比下行,部分是受到季节性因素的影响,不过今年3月CPI环比-1.0%,跌幅高于往年同期。
哪些分项在超季节性下跌?一是食品。3月CPI食品分项环比3.2%,鲜菜、猪肉、鸡蛋、鲜果和水产品价格影响CPI环比下降约0.54pct,占CPI总降幅五成多;二是服务。3月服务分项环比-1.1%,大幅低于往年同期,春节期间服务价格上涨超出季节性,节后又明显回落。
服务业供需矛盾突出,需求相对不足。3月服务业PMI回升1.4pct至52.4%(含生产和生活服务),连续三个月处于扩张区间。不过新订单分项仅小幅回升0.5pct至47.2%,仍处于收缩区间。供需矛盾之下,服务价格难以持续上涨。而假期服务消费明显增长,仅影响单月数据波动,不改变通胀中枢。而且假期之外,常规的消费需求反弹幅度可能不及假期的旅游相关消费,因而未能带动服务价格持续上涨。
PPI,两个方面的分化
一是不同原材料品种价格分化,国际原油、有色金属价格回升,而国内建筑业产业链关联度高的黑色商品价格继续回落。
二是上中下游产业链分化,涨价集中在上游,中下游价格相对较弱,上游涨价向中下游传导不充分,可能进一步压缩中下游企业利润。
二季度翘尾推升通胀同比读数,关注环比增幅
进入二季度后,CPI和PPI的翘尾因素均将有所抬升,不过修复幅度将更多依赖环比增幅。价格相对较弱已是市场的价内信息。通胀数据出炉后,股市和债市未出现明显波动,股债均呈小幅上涨状态。主要是前期发布的3月PMI价格已经给出较为充分的信息。接下来关注的是,专项债发行是否加快,以及特别国债的发行节奏,对应到投资的实物工作量、以及对价格环比的边际影响。如政府债发行节奏加快,二季度价格环比也有望较一季度边际改善。
风险提示
流动性出现超预期变化;货币政策出现超预期调整