从行业分析角度来看，目前铁合金行业处于竞争激励以及可获得利润很低的背景，企业现金流甚至面临亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当这种指标出现的时候，结合对中长期竞争水平处于较高状态而且利润将持续很低的判断，我们认为产业生命周期处于衰退阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过这倒不一定会引发生产企业之间的互相收购、并购等案例，因为这种背景下的投资环境也是不利的，进而引发的，如果冶炼设备不得不更新时，一味的追求大炉型是相对冒险的，因为冶炼技术不成熟以及更长的回本周期或许难得到股东的同意，不过权衡来看对提升企业自身市占率也有一定推动作用。我们推演极端的情况，内蒙古产区拥有相对成本优势，而且产能集中度也是产区之间最高的，或许最后的局面为内蒙古产区占据绝大部分市场。目前破局的关键在于守护现金流，是真正拼企业“内功”的时候。
　　从宏观层面看，下游延续分化局面，房地产疲弱依然拖累总需求，地方化债压制基建，制造业呈现回暖迹象，持续性有待观察。目前制造业出口表现较为喜人，大概率可以维持。可能产生不利的影响点在于，如果川普当选，制造业出口大概率受到一定打压。近期铁合金的需求较为低迷，直接原因为钢厂铁水产量在需求旺季并没有大幅抬升。目前钢厂利润尚可，不过复产较为谨慎，产量整体仍维持低位，而且钢厂补库意愿并不高，我们判断维持炼钢辅料低库存的运营策略仍将维持。
　　季度平衡表方面，我们判断硅铁产量在整个二季度产量仍将下降，社会库存将会去化大概20万吨，这个数据并不能直接跟表内库存（厂家库存以及仓单库存之和）来比较，今年一季度大概去库10万吨，表内库存进仅下降1.5万吨，说明市场中有较大的隐性库存。需求段补库意愿持续低迷且硅铁可用库存天数为2019年以来历史新低，所以这种去库主要来自供给端被动减产。减产的态势仍将持续，假如盘面跟随黑色系反弹幅度扩大，那么套保盘在库存压力下，仍有入场的意向。
　　但是从环比上来看，库存确实在去化，而价格反弹的高度主要取决于库存去化的情况，这个过程仍将依赖被动减产的时间和空间。之前我们提到过，由供给端主减产所引发的降库速率是较为缓慢的，目前此观点仍在被证明的过程之中。
　　从成本端角度来看，硅铁成本中占比较高且波动相对较大的为电以及兰炭价格，我们仍然维持之前的观点，电价可以下行，我国的电力改革的脚步仍在前进当中，电改的目标之一是电力结构更加合理，电价更加市场化，当然，输配电安全是肯定的。所以电价下行是大势所趋，硅铁冶炼成本仍有下降空间。从兰炭的角度来看，兰炭冶炼是用动力煤中的一个品种，所以价格基本跟随动力煤。我国煤电装机占比稳定的逐年下降，不过煤电发电量也是稳定的逐年抬升，从能源安全核能源结构的角度来看这并不矛盾，甚至很正常。随着我国工业电气化水平的抬升，采暖季过去后，动力煤逆季节性上涨也属正常。不过动力煤价格过高的话，将会制约电改的步伐，从中长期来看，动力煤价格仍有下调空间，且兰炭价格也会跟随下降，进而影响硅铁成本下行。
　　中长期来看，硅铁盘面价格仍有下行空间，短期内反弹基本结束，建议逢高做空为主。
　　硅锰方面，我们判断硅锰产量在整个二季度产量下降仍是主旋律，库存将会维持累增的态势，不过累增幅度将会进一步下降。目前硅锰表内库存（厂家库存以及仓单库存之和）继续创造新高为55万吨以上，这种库存水平，对于价格方向的判断构成了相对清晰的方向。虽然South32在澳大利亚格鲁特岛的港口被热带飓风毁坏，导致矿山暂时关停了开采作业的事情对于硅锰盘面价格有一定利多影响，但是反弹幅度相当有限，如果价格进一步反弹，我们判断套保盘将会大幅进场。回到事件影响的本身，5月份报盘信息中没有澳块，其他矿山远期报价以及港口现货矿开始涨价，其他可以替代产品进口量将会延后抵达，所以短期内价格抬升属于情绪化上涨，后期影响并没有太大。
　　从成本端角度来看，硅锰成本中占比较高且波动相对较大的为电以及锰矿价格，电价下行的逻辑我们刚刚表达过了，不再赘述。而锰矿价格我们判断，价格高点将会出现在今年上半年，全球普碳钢变动不大，而锰矿的产量基本上从去年的供应过剩过渡到今年的供需平衡的水平。目前South32氧化矿的减量或会再次打破这一平衡，类似的情况为2023年初康蜜劳旗下某矿山因铁路运输遭遇不可抗力而导致的产量下降，一家矿山供给端的减量很快被竞争对手弥补，而后期通过价格战，市占率又恢复到不可抗力事件影响之前。我们判断South32本次遭遇不可抗力事件影响的节奏也会再次通过价格战让市场恢复如初。结论为锰矿价格短期内将会抬升，待South32澳洲矿山正常发货后价格将会下降。所以硅锰生产端的成本短期内仍有抬升空间，中长期来看仍将下行。
　　关于盘面的策略，硅锰盘面反弹较为乏力，市场库存对价格构成的压力仍未改观，价格仍有下行驱动，建议反弹做空为主。