事件：2024年一季度业绩前瞻：我们预计百度集团1Q24总收入同比增长0.2%至312亿元，百度核心总收入同比增长2.2%至235.1亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计百度集团1Q24核心非GAAP下经营利润49.7亿，同比-7.4%，对应经营利润率21.1%；百度集团1Q24非GAAP下净利润57.1亿，对应净利率18.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：1）在线营销服务：部分行业广告主需求恢复较弱，广告增速预计缓慢。我们预计1Q24百度在线营销服务收入为168.2亿元，同比增长1.3%。增速放缓主要受制于房地产、线下招商加盟等部分行业恢复速度较慢，广告需求预计较为疲软。受益于线下旅游的复苏和电商平台的竞争趋烈，旅游、电商等行业的广告需求预计表现较好。我们认为，百度持续使用AI对产品进行改造，有望用AI智能对话改造落地页，帮助广告主从CPC模式向CPS模式转变，广告主产品切换以及AI对广告业务的进一步增长驱动仍需一定时间实现。
　　2）非在线营销业务：AI持续新增云业务收入，小度预计仍在调整期。我们预计1Q24百度核心的非在线营销业务收入66.9亿元，同比增长4.5%，AI新增收入预计驱动百度云业务增长，主要来自AI云基础设施、AI企业大模型平台等。23M10小度科技换帅预计对于小度业务24Q1增速仍有一定负面影响。
　　3）Create AI开发者大会：文心模型持续降本增效，三大开发工具营造开放生态。4月16日Create 2024百度AI开发者大会在深圳举办，大会展示百度文心大模型的新进展，发布三大AI开发工具。1）文心一言发布至今用户数突破2亿，文心大模型性能持续提升，算法训练效率提升到一年前的5.1倍，推理性能提升105倍，推理的成本降到原来的1%；2）发布三大AI开发工具，持续构建百度AI开发者生态：智能体开发工具（AgentBuilder）、AI原生应用开发工具（AppBuilder）和模型定制工具（ModelBuilder），从不同方面和深度定制的需求为开发者提供多层次AI开发工具，有望满足多元化需求。
　　Create大会分享百度对未来AI原生应用开发的三大趋势的理解，百度分别具备已研发的的对应工具，即：1）MoE（大小模型混用），能够满足灵活调用需求，对应百度ModelBuilder的多模型配备和高效低价的生产模型。2）小模型，推理成本低，响应速度快，对应百度24年3月发布的Speed，Lite、Tiny三个轻量模型。3）智能体，赋予理解、规划、反思和自我进化的能力，实现复杂任务的自主完成，对应百度智能体开发工具AgentBuilder。
　　盈利预测、估值与评级：考虑公司预计将保持对AI技术的投入，广告业务广告主需求恢复速度较慢，同时也推行精简高效运营，我们小幅下调2024-25年Non-GAAP归母净利润预测至289/314亿元人民币（相对上次预测分别-0.5%/-5.0%），新增26年Non-GAAP归母净利润预测332亿元。考虑AI产品布局逐渐完善，Create大会展示开发者生态进展，AI对广告、云等业务的收入贡献预计在随后季度中持续体现，给予公司24年广告/智能云/其他业务12.0x PE/4.5x PS/4.5x PS估值，维持目标价165港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：互联网行业监管风险，广告需求不及预期风险，AI对各业务升级不及预期风险，竞争加剧风险