事件：公司发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营收189亿元，同比增长3.5%；归母净利1.67亿元，同比增长56.82%；2024年一季度实现营收66亿元，同比增长23%；归母净利2.5亿元，同比扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　23年：电量增长叠加煤价下行，盈利能力向好
　　2023年公司在建项目建投寿阳热电、华阳建投阳泉热电实现双机投产。截至2023年末，公司控股火电装机提高至985万千瓦，总装机为1015.6万千瓦；参股权益装机提高至384万千瓦。叠加火电利用小时同比提高270小时，公司火电发电量同比增长9.8%。电价方面，公司2023年火电电价同比下降5.4%至451元/兆瓦时，主要系迎峰度夏期间华东、华中区域受极端高温天气影响电力供需紧张，公司参与省间电力交易，平均交易价格较高。成本端，2023年公司标煤单价914元/吨，同比降低5.72%。综合来看，火电盈利能力向好，火电发电毛利率同比提高0.9pct；公司毛利率同比提高1.3pct，净利率同比提高0.1pct。
　　24Q1：业绩表现亮眼，净利率同比+8.6pct
　　收入端，公司一季度利用小时数同比增加40小时，叠加装机增长，控股企业发电量同比增长21%至127.47亿千瓦时；电价同比微降1.2%至446元/兆瓦时。成本端，公司标煤单价891.73元/吨，同比降低14.81%。综合来看，公司盈利能力大幅改善，毛利率同比提高6pct。投资收益方面，公司一季度实现投资收益0.54亿元，同比大幅提升，或系参股电厂盈利改善。综合来看，公司一季度净利率同比提高8.6pct至4.6%，实现归母净利2.5亿元，同比扭亏为盈。
　　展望：看好全年盈利能力改善，136万火电机组预计下半年开工
　　从盈利能力来看，收入端，公司电量增长较快；成本端，煤价同比降幅显著，看好火电机组全年盈利能力同比显著改善。从装机增量来看，公司西柏坡电厂四期工程1×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目于2023年3月获得核准，合计136万千瓦，公司预计2024年下半年开工建设，2026年投产，有望为公司带来业绩增量。
　　投资建议
　　煤电调整为两部制电价，价格机制逐步完善；成本端，煤价仍有望处于较低水平；综合来看，预计火电盈利能力有望进一步改善。具体标的方面，建议关注【建投能源】。
　　风险提示：宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、项目建设进度不及预期等